钢铁行业废钢深度研究（二）：探析废钢需求，钢铁总需求与流程替换-20181227-招商证券-11页

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国钢铁行业在工业化后期背景下废钢需求的变化趋势，结合国内外工业化进程和粗钢需求情况，探讨了废钢在钢铁生产流程中的作用及未来需求增长的驱动因素。同时，报告还对废钢产业链进行了深度研究，并提出了相关投资建议。

主要观点

1. 国内外工业化后期的粗钢需求趋势

• 美国：1970年代完成工业化，粗钢总需求见顶，产量稳定在0.8~1.1亿吨，外需占比约30%，成为钢铁净进口国。
• 日本：上世纪70年代完成工业化，粗钢表观消费量波动下降，后期依赖中国等新兴市场外需弥补内需下滑。
• 韩国：近年进入工业化后期，国内粗钢需求见顶，通过扩大出口维持产量稳定。

2. 中国工业化进程与粗钢需求

• 中国自2015年起进入工业化后期后半阶段，预计2020年基本实现工业化，2030年全面实现。
• 第二产业对GDP的贡献率下降，第三产业成为主要增长动力，钢铁需求来源逐渐减少。
• 钢铁下游指标（如固定资产投资、基建投资、汽车产量）持续下滑，钢产量增速放缓，内需趋于稳定甚至下降。

3. 废钢需求的结构与驱动因素

• 废钢需求主要来源于两个方面：一是高炉/转炉中添加废钢，二是电炉炼钢。
• 高炉/转炉添加废钢比例上限为30%，主要受废钢与铁水价差及钢材利润影响。
• 电炉炼钢废钢添加比例可达70%-100%，其需求增长主要依赖于对高炉/转炉的结构性替换。
• 电炉建设成本与周期均低于高炉/转炉，更适合小钢厂建设，且灵活度高，有利于短材和特钢生产。

关键信息

行业现状

• 2018年12月27日，上证指数为2498点。
• 当前行业规模：股票家数56只，总市值6484亿元，流通市值5844亿元，占比分别为1.6%、1.5%、1.7%。

废钢产业链分析

• 废钢作为炼钢原材料，终端需求为粗钢表观需求。
• 废钢需求取决于粗钢总需求及电炉炼钢占比。
• 长流程（高炉/转炉）与短流程（电炉）并存，电炉在经济性、灵活性等方面更具优势。

投资建议

• 关注两类投资机会：
  1. 废钢供给增加带来的成本红利：推荐ST抚钢、三钢闽光、柳钢股份、马钢股份等高电炉比的冶炼企业。
  2. 废钢加工处理环节：关注华宏科技等企业。

风险提示

• 宏观经济下滑导致下游需求不及预期。
• 原材料价格上涨过快，影响成本结构和利润空间。

图表与数据支持

• 图1：废钢产业链图。
• 图2-7：美国、日本、韩国工业化率及粗钢产量走势。
• 图8-13：中国GDP结构、固定资产投资、钢产量、国内外价差、净出口占比等数据。
• 表1：电炉炼钢与转炉炼钢比较（成本、原材料、工艺等）。

结论

中国粗钢总需求已进入波动企稳阶段，废钢需求未来将更多依赖于电炉对传统炼钢流程的替换。随着工业化进程的推进，电炉炼钢因其成本低、周期短、灵活性高，将成为废钢需求增长的重要驱动力。因此，建议关注废钢产业链中具备高电炉比和良好成本控制能力的企业，以及废钢加工处理环节的优质标的。