废钢深度研究（一）_工业品进入报废高峰_废钢供给迎来高增长_11页_666kb

废钢深度研究总结

核心内容

废钢作为我国最大的可再生资源，预计到2025年我国废钢供给量将达到3亿吨，未来五年将保持较快增长。折旧废钢是废钢供给增长的主要来源，其产生量预计每年增长10%-20%。随着下游机械、汽车、家电等产品进入报废高峰期，废钢的供给将显著增加。

主要观点

• 废钢的分类与回收价值
  废钢分为自产废钢、加工废钢和折旧废钢三类。其中，折旧废钢是回收难度最大、也是最主要的来源。理论上，钢铁的循环利用率可达100%，因此废钢具有较高的回收价值。

• 自产与加工废钢的稳定趋势
  自产废钢产生率维持在5%-5.5%之间，加工废钢产生率约为6%。两者均随粗钢产量趋于稳定，未来几年将保持在9000万吨至1亿吨之间波动。

• 折旧废钢的快速增长
  机械设备、汽车、家电等产品进入报废高峰期，折旧废钢产生量将显著增长。根据测算，折旧废钢未来五年将保持每年10%-20%的增速，预计2025年将比当前翻倍。

• 废钢供给增长的驱动因素
  折旧废钢的增长主要来源于钢铁下游产品的报废周期。建筑、机械、汽车、家电等产品在使用年限到期后，将产生大量废旧钢铁。尤其是2009-2011年因“四万亿计划”带来的设备、汽车等销量高峰，将逐步进入报废期。

• 投资建议
  建议关注具有高电炉比和较强成本弹性优势的钢铁冶炼企业，如st抚钢、永兴特钢、久立特材、三钢闽光、柳钢股份、马钢股份等。

• 风险提示
  需警惕宏观经济下滑导致下游需求不及预期、原材料价格上涨过快等风险。

关键信息

1. 废钢供给与需求趋势

• 2018年9月国内废钢消耗量达到1.41亿吨，同比增长38.9%。
• 预计2018年全年废钢消耗量将达1.87亿吨。
• 未来五年，折旧废钢将保持每年1500-2500万吨的增长速度。
• 到2025年，我国废钢供给量预计达到3亿吨以上。

2. 废钢分类与回收情况

• 自产废钢：主要来自钢厂生产过程中产生的边角料，回收率高达90%-100%，产生率约为5%-10%。
• 加工废钢：来源于下游制造企业生产过程中产生的边角料，回收率同样较高，产生率约为5%-6%。
• 折旧废钢：来源于终端产品报废后拆解产生的废旧钢铁，回收率较低，约为50%-80%。

3. 下游产品报废周期

• 建筑行业：使用年限30年，回收率25%。
• 机械设备：使用年限8-20年，回收率60%-70%。
• 汽车：使用年限8-15年，回收率60%。
• 船舶：使用年限20-35年，回收率60%。
• 家电：使用年限8-15年，回收率60%。
• 铁道与集装箱：使用年限25年和10年，回收率分别为75%和50%。

4. 报废高峰期时间表

• 机械设备：2018年开始进入持续3-4年的报废高峰期。
• 汽车：2009-2010年销售的汽车开始陆续进入报废期，预计2018年以后将保持逐年增长。
• 家电：2009-2011年销量快速增长，将进入长达十年的报废高峰期。
• 船舶：20年寿命的产品在机械设备报废高峰期后将进入报废高峰。

结构清晰总结

一、废钢的分类与回收价值

• 废钢是最大的可再生资源，理论上循环利用率可达100%。
• 根据国标，废钢分为自产废钢、加工废钢和折旧废钢。
• 折旧废钢是废钢的最大来源，回收难度最大。

二、自产与加工废钢的稳定趋势

• 自产废钢产生率稳定在5%-5.5%。
• 加工废钢产生率约为6%。
• 两者未来几年将保持在9000万吨至1亿吨之间波动。

三、折旧废钢的快速增长

• 折旧废钢未来五年将保持每年10%-20%的增速。
• 2025年折旧废钢产生量将比现在翻倍，达到3亿吨以上。

四、废钢供给增长的驱动因素

• 下游产品报废周期是废钢供给增长的主要动力。
• 机械设备、汽车、家电等产品在使用年限到期后将产生大量废旧钢铁。

五、投资建议

• 关注弹性大、电炉比高的钢铁冶炼企业，如st抚钢、永兴特钢、久立特材、三钢闽光、柳钢股份、马钢股份等。

六、风险提示

• 宏观经济下滑可能导致下游需求不及预期。
• 原材料价格上涨过快可能影响成本和利润。

图表与数据支持

• 图1：我国主要再生资源回收价值分布（2017年）
• 图2：废钢进口累计（万吨）
• 图3：我国自产废钢及自产率（万吨）
• 图4：不同口径下我国废钢产生量（万吨）
• 图5：美国废钢来源结构
• 图6：自产&加工废钢未来产生量测算（万吨）
• 图7：我国钢铁下游需求结构
• 图8：我国不同机械制品销量走势
• 图9：我国汽车销量走势
• 图10：我国机动车强制报废时间
• 图11：国内不同家电产品销量同比
• 图12：我国汽车销量走势
• 图13：我国废钢产生量测算

报告来源与分析师信息

• 报告来源：招商证券
• 分析师信息：
  • 杨件：钢铁行业首席分析师，具有7年研究经验，2016年新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。
  • 倪文祎：钢铁行业分析师，具有4年研究经验，2016年新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。
  • 马晓晴：钢铁行业分析师，具有2年研究经验。
  • 李玲：钢铁行业分析师，具有1年研究经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
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