20210831-东北证券-豪悦护理-605009.SH-防疫物资收入回落_募投项目继续推进_4页_722kb

报告摘要

豪悦护理（605009）发布2021年中报，显示公司上半年营业收入和净利润均出现下滑。公司主要业务为吸收性卫生用品，而防疫物资销售收入因疫情好转及海运问题而回落。分析师唐凯对该公司给予“买入”评级，并调整了目标价至68.75元。

业绩表现：
- 2021年H1公司实现营业收入10.85亿元，同比下滑21.72%；实现归母净利润1.92亿元，同比下滑48.76%。
- 2021年Q2营业收入5.55亿元，同比下滑37.92%；归母净利润1.04亿元，同比下滑62.83%。
收入下滑原因：
- 防疫物资销售收入回落，主要因2020年同期基数较高及海运运力紧张导致出口业务下滑。
- 防疫物资并非公司主营业务，公司未投入相应资源建立销售渠道。
毛利率与费用变化：
- 2021年Q2毛利率为30.46%，同比下滑15.03个百分点，主要由于防疫物资高毛利率的占比下降。
- 销售费用率略有上升，管理费用率上升主要由于管理人员薪酬增加及养老保险减免影响。
募投项目进展：
- 6亿片技改项目已投产，12亿片项目预计2021年四季度竣工投产。
- 拉拉裤产能占比达26.7%，预计项目投产后公司整体利润率将显著提升。
投资建议：
- 调整业绩预期及目标价至68.75元（对应2021年25倍PE）。
- 预计2021~2023年EPS分别为2.75/3.32/3.97元，当前股价对应PE分别为20.1倍/16.7倍/13.9倍，建议买入。

财务摘要：
- 2021年H1营业收入为10.85亿元，同比下滑21.72%；归母净利润为1.92亿元，同比下滑48.76%。
- 2021年全年预计营业收入25.11亿元，净利润4.37亿元。
财务与估值指标：
- 2021年P/E为20.07倍，P/B为2.75倍，P/S为3.49倍。
- 2021年净利润率17.4%，毛利率30.46%。
- 净资产收益率（ROE）为13.71%，预计2022年和2023年分别为14.58%和15.31%。
风险提示：
- 原材料成本波动。
- 单一客户占比较大。