豪悦护理（605009.SH）2021年上半年点评报告总结
核心内容
豪悦护理2021年上半年营业收入为10.85亿元，同比下降21.72%，归属母公司净利润为1.92亿元，同比下降48.76%。公司整体营收下滑主要受防疫产品销售规模收窄及婴儿卫生用品营收下降影响，而成人卫生用品实现正增长。公司经营现金流净额为3.72亿元，同比下降23.38%。
主要观点
- 短期影响：防疫产品销售大幅下降，导致公司营收承压，但公司正逐步回归主营吸收性卫生用品。
- 长期策略：公司将持续聚焦婴儿纸尿裤、经期裤等核心产品，通过研发创新和成本控制增强竞争力。
- 研发与生产：公司保持领先的研发创新能力，投入研发费用3863.83万元，占营收3.56%。同时推进数字化工厂建设，引入SAP、MES系统及智能设备，提升生产效率和自动化水平。
- 国际化发展：公司积极拓展东南亚市场，推广自主品牌，并推进募投项目以增强产能和市场竞争力。
- 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年营收将分别达到28.31/35.17/43.62亿元，净利润为5.24/6.52/8.20亿元，PE分别为17/13/11倍，维持“推荐”评级。
关键信息
营收与利润变化
| 项目 |
营收（亿元） |
增量（亿元） |
增速（%） |
占比（%） |
| 总营收 |
10.85 |
-3.01 |
-21.72% |
100.00% |
| 婴儿卫生用品 |
7.65 |
-0.78 |
-9.23% |
70.57% |
| 成人卫生用品 |
2.65 |
+1.71 |
+183.51% |
24.42% |
| 其他用品 |
0.54 |
-3.95 |
-87.89% |
5.01% |
利润情况
| 项目 |
现值（亿元） |
增量（亿元） |
增速（%） |
| 归母净利润 |
1.92 |
-1.83 |
-48.76% |
| 扣非净利润 |
1.73 |
-1.93 |
-52.71% |
毛利率与费用率变化
| 项目 |
现值（%） |
增速（%） |
| 销售毛利率 |
30.50% |
-10.98pct |
| 销售净利率 |
17.74% |
-9.37pct |
| 期间费用率 |
10.56% |
+1.49pct |
销售费用增长原因
- 网店推广费：同比上涨447.32万元至945.88万元
- 广告宣传费：同比上涨378.08万元至430.36万元
管理费用增长原因
财务费用变化
- 利息收入增加，导致财务费用为-1624.39万元，同比下降1.97pct
投资建议
- 评级：推荐
- 预测：
- 2021年营收28.31亿元，净利润5.24亿元
- 2022年营收35.17亿元，净利润6.52亿元
- 2023年营收43.62亿元，净利润8.20亿元
- 估值：PS分别为3.10/2.50/2.01倍，PE分别为17/13/11倍
公司战略与计划
- 产能扩充：推进“新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目”和“年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目”。
- 品牌建设：通过营销渠道拓展、广告投入和推广活动增强品牌影响力。
- 研发创新：持续投入研发，优化产品结构，提升产品性能，如第四代可穿脱经期裤。
- 管理提升：完善内部管理体系，提升运营效率，强化信息化建设。
- 人才引进：加强技术人才和管理人才的引进与培养，构建多层次技术人才梯队。
风险提示
- 行业发展不及预期
- 市场竞争加剧
- 品牌推广效果不达预期
- 原材料价格波动
- 婴儿出生率下降
公司股东情况
| 排名 |
股东名称 |
持股数量（万股） |
占总股本比例（%） |
| 1 |
李志彪 |
5322.28 |
33.49% |
| 2 |
朱威莉 |
3392.07 |
21.34% |
| 3 |
温州瓯泰投资企业(有限合伙) |
1027.38 |
6.46% |
| 4 |
李诗源 |
937.03 |
5.90% |
| 5 |
杭州希望众创实业投资合伙企业(有限合伙) |
624.73 |
3.93% |
| 6 |
奥康投资控股有限公司 |
575.38 |
3.62% |
| 7 |
胡城嘉 |
45.95 |
0.29% |
| 8 |
薛青锋 |
41.12 |
0.26% |
| 9 |
信达证券股份有限公司 |
29.79 |
0.19% |
| 10 |
刘光玉 |
20.00 |
0.13% |
分析师信息
- 李昂：消费品零售与化妆品行业团队负责人，具备跨行业研究经验。
- 甄唯萱：消费品零售与化妆品行业分析师，擅长基本面研究。
评级标准
- 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数10%及以上）。
- 公司评级：推荐（股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于10%）。
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