20221225-首创证券-国防军工行业简评报告_中直股份进行重大资产重组_国企改革再添新动向_20页_1mb

中直股份重大资产重组总结

核心内容

中直股份（中国直升机股份有限公司）于2022年12月23日发布公告，拟通过发行股份方式向中航科工购买昌飞集团和哈飞集团的100%股权，并募集配套资金。此次交易构成重大资产重组及关联交易，公司股票自2022年12月26日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

此次重组将使中直股份成为国内最大的军、民直升机零部件制造及总装平台，资产规模显著扩大，进一步巩固其在国内直升机产业中的领先地位。公司前三季度因产品结构调整，业绩有所承压，但随着优质资产注入及产业链协同效应增强，未来业绩有望快速释放。

主要观点

• 资产注入与业绩释放：通过收购昌飞集团和哈飞集团，中直股份将整合军、民机业务，提升综合竞争力，增强产品多样性，未来收入结构更加多元。
• 业务谱系完善：昌飞集团为C919大型客机提供关键部件，如前缘襟翼和后缘襟翼，并为波音公司提供零组件转包业务。哈飞集团则承担大飞机整流罩、垂尾、平尾等制造任务，是空客A350和A320系列复合材料零部件的供应商。
• 国企改革背景：2022年是国企改革三年行动的收官之年，军工企业加速改革以提升效率和质量。中直股份的重组是这一趋势下的重要举措。
• 产业链传导效应：主机厂业绩向好，将带动中游及上游产业链景气度提升，建议自下而上优选标的。

关键信息

公司概况

• 中直股份：前身为哈飞航空，2013年完成股权收购，2022年筹划重大资产重组。
• 昌飞集团：成立于1990年，注册资本4.43亿元，资产总额219亿元，主要产品包括直8、直10、直11、AC313、AC311等直升机，为C919和波音提供关键部件。
• 哈飞集团：成立于2003年，注册资本11.85亿元，资产总额220亿元，主要产品包括直9系列、直19、AC321、AC352等，是空客A350和A320系列复合材料零部件的主要供应商。

重组影响

• 重组后，中直股份将实现军、民机业务的全面整合，提升产品种类和市场覆盖。
• 公司前三季度业绩受产品结构调整影响，但随着资产注入，业绩有望进入上升通道。
• 交易预计构成重大资产重组，不涉及实际控制人变更。

行业动态

• 国际军情：俄罗斯计划扩充武装力量至150万人，并加速现代化武器列装；美国、法国等国家向乌克兰提供军事援助。
• 国内动态：中国商飞ARJ21首次交付海外；航天科技集团释放“澳门学生科普卫星一号”；兵器工业集团南湃水电站累计发电20亿度；中国电科助力能源保供。

市场表现

• 板块表现：国防军工板块本周下跌4.87%，板块成交额559亿元。
• 个股行情：板块内个股涨跌幅分化明显，部分公司如新兴装备涨幅显著，而景嘉微、振芯科技等跌幅较大。
• 板块估值：国防军工板块整体市盈率为48.7倍，其中航海装备板块估值最高，为123.4倍。

风险提示

• 装备研发与采购进度不及预期。
• 原材料价格大幅上涨可能影响盈利能力。

重点公告

• 中直股份筹划重大资产重组，股票停牌。
• 其他公司如七一二、高德红外、超卓航科等发布了重要公告，涉及减持、限售股解禁、签订合同等。

评级说明

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、中性（涨幅-5%至5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

分析师简介

• 曲小溪：首创证券首席分析师，曾获新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名。
• 郭祥祥：研究助理，北京航空航天大学硕士，曾在中国电科研究所任职。

分析师声明

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