20221226-德邦证券-国防军工行业周报_国企改革再添动作_中直股份重大资产重组_10页_1mb

国防军工行业分析总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师何思源及研究助理杨英杰发布，核心内容聚焦于国防军工行业近期的市场表现、投资逻辑、行业新闻、公司公告以及估值分析。整体观点为“优于大市”，认为国防军工行业具备良好的投资价值和增长潜力。

主要观点

• 市场表现：本周国防军工板块整体表现疲软，申万国防军工指数下跌4.87%，在31个申万一级行业中排名靠后。年初至今，申万国防军工指数下跌28.56%，市场整体承压。
• 板块估值：当前申万国防军工指数PE-TTM为48.73，处于过去5年0.33%分位，显示军工板块具备较高的安全边际，估值低位可能带来配置机会。
• 投资主线：国防军工行业投资主线包括主机厂订单增长、航空发动机产业链景气度提升、国防信息化设备国产化替代、无人机产业崛起、航天发射带动卫星产业需求等。
• 重点推荐标的：多家公司被重点推荐，如【紫光国微】【中航光电】【航天电器】【西部超导】【航发动力】【航宇科技】等，均具备较强的成长性及估值优势。

关键信息

1. 重大资产重组事件

• 中直股份正筹划重大资产重组，拟通过发行股份购买昌河飞机工业（集团）有限责任公司及哈尔滨飞机工业集团有限责任公司100%股权，并募集配套资金。此举将使其成为A股直升机整装龙头企业，提升资产规模及盈利能力。
• 重组影响：注入资产后，公司有望实现利润释放潜力提升，并为后续股权激励等措施奠定基础。

2. 航空产业链景气度提升

• 航发动力公告预计2022年从中国航发系统内购买商品金额新增60,000万元，表明公司正在积极备货，为明年生产做准备。
• 中航西飞、中直股份、航发动力等多家公司均发布了关联交易金额提升的公告，反映航空产业链整体处于高景气状态。

3. 重点推荐公司及逻辑

• 紫光国微：国内领先的集成电路设计企业，子公司国微电子与紫光同芯具备核心技术优势，预计2022-2024年归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，PE分别为34倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。
• 中航光电：国内防务用连接器龙头，业绩持续增长，受益于武器装备放量和信息化提升，预计2022-2024年归母净利润分别为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，PE分别为32倍、26倍、22倍，维持“买入”评级。
• 航天电器：特种连接器技术壁垒高，作为科工集团内领先供应商，预计2022-2024年归母净利润分别为6.25亿元、7.98亿元、9.61亿元，PE分别为45倍、35倍、29倍，维持“买入”评级。
• 西部超导：全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业，受益于航空与航天市场发展，预计2022-2024年归母净利润分别为11.02亿元、15.03亿元、19.28亿元，PE分别为38倍、28倍、22倍，维持“买入”评级。
• 航发动力：国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业，受益于AEOS管理变革，预计2022-2024年归母净利润分别为15.29亿元、21.05亿元、27.01亿元，PE分别为73倍、53倍、40倍，维持“买入”评级。
• 航宇科技：主营航空发动机环形锻件，已与全球六大商用航空发动机制造商签订长协订单，预计2022-2024年归母净利润分别为1.69亿元、2.66亿元、3.78亿元，PE分别为63倍、40倍、28倍，维持“增持”评级。

4. 行业新闻

• 俄罗斯量产型图-160M轰炸机完成首飞，显示其军备发展持续推进。
• 中国与俄罗斯海军在浙江东部海域举行“海上联合-2022”联合军事演习，体现两国军事合作加强。
• 韩国在独岛海域进行小规模防卫演习，显示地区局势持续紧张。

5. 公司公告

• 中直股份因重大资产重组停牌，预计不超过10个交易日。
• 航发动力发布关联交易公告，预计2022年新增关联交易金额70,000万元。
• 新兴装备控股股东拟变更，由戴岳变更为长安汇通。
• 航新科技归还用于暂时补充流动资金的募集资金。

风险提示

• 军品订单释放和交付不及预期；
• 业绩增长不及预期；
• 国企改革推进不及预期。

估值分析（截至2022年12月23日）

总结

国防军工行业当前估值处于历史低位，具备较强的投资吸引力。行业整体处于景气周期，订单释放和产能提升趋势明显，尤其是航空发动机产业链和主机厂相关企业，未来增长空间较大。多家公司发布重大资产重组及关联交易公告，显示行业整合加速。建议投资者关注具备技术壁垒和成长潜力的龙头企业，如【中直股份】【航发动力】【中航光电】【紫光国微】等。同时需注意军品交付、国企改革进度及原材料价格波动等风险因素。