20260727-交银国际证券-宁德时代-300750.SZ-2季度出货超预期_关注盈利修复节奏及供需变化；维持买入_7页_388kb

宁德时代（300750 CH）分析总结

核心内容

宁德时代（300750 CH）在2026年第二季度实现了收入1,477.8亿元人民币，同比增长57.0%，环比增长14.4%，基本符合市场预期。电池出货量达到约232GWh，同比增长55%，高于市场预期。尽管收入增长显著，但综合毛利率为23.2%，环比下降1.6个百分点，低于市场预期的24.9%。归母净利润为225.4亿元，同比增长36.5%，环比增长8.7%，但低于市场一致预期的233.8亿元约3.6%。单位出货盈利约为0.097元/Wh，同比下降约12%，主要由于非联动材料价格上涨传导滞后及储能订单集中交付。

主要观点

• 出货增长强劲：2季度电池出货量超预期，表明公司市场需求稳定，产能释放顺利。
• 盈利能力承压：尽管收入高增长，但毛利率和单位盈利均低于预期，主要受原材料成本上升影响。
• 未来增长预期：公司预计2026年全年电池出货量将达到980GWh，2027年预计达到1,250GWh，收入和净利润预测均有所上调。
• 盈利修复预期：公司认为下半年随着新能源车带电量提升、商用车电动化加速及全球储能需求增长，盈利能力有望修复。
• 长期竞争优势：公司技术、客户、供应链、规模及全球产能布局优势显著，长期竞争壁垒未变。
• 股份回购计划：公司启动股份回购，显示管理层对公司长期价值的信心。
• 估值与目标价：当前收盘价为383.01元人民币，目标价为512.00元人民币，潜在涨幅为33.7%。

关键信息

财务预测

毛利率与净利率

市盈率与市账率

股息率

关键关注点

• 成本与价格传导：需关注碳酸锂及非联动材料成本向下游传导的进度。
• 盈利修复情况：储能锁价订单交付后的盈利修复情况是关键。
• 消费税影响：消费税调整对产业链价格传导及客户接受度的影响。
• 行业供需变化：2027年行业产能释放后的供需变化。

行业覆盖公司概览

总结

宁德时代在2026年第二季度展现出强劲的出货增长，但盈利能力未达预期，主要由于原材料成本上升和价格传导滞后。公司预计未来几年将保持高增长态势，特别是2026年和2027年，电池出货量和收入预测均上调。尽管短期盈利承压，但公司长期竞争优势稳固，且启动股份回购计划以彰显信心。投资者应关注成本传导进度、储能订单交付情况、消费税影响及行业供需变化。交银国际维持买入评级，目标价为512.00元人民币，潜在涨幅为33.7%。