20250318-交银国际证券-宁德时代-300750.SZ-全球扩产提速_盈利能力保持韧性；维持买入_6页_360kb

宁德时代（300750 CH）详细总结

核心内容概述

宁德时代（300750 CH）在2024年全年收入和净利润基本符合预期，展现出强劲的盈利能力。公司全年实现收入3620亿元，归母净利润507亿元，同比分别增长-10%和+15%。公司分红率达50%，彰显其对未来发展信心。2024年4季度收入为1030亿元，环比增长12%；归母净利润147亿元，环比增长12%。公司计划维持买入评级，并将目标价定为人民币314.11元，潜在涨幅为+22.7%。

主要观点

• 盈利能力稳健：2024年宁德时代综合毛利率为24.4%，同比增加5.2个百分点；归母净利率为14%，同比增加3个百分点。
• 产能利用率提升：2024年产能为676GWh，同比增加22%；产能利用率达到76%，较2023年提升6个百分点。
• 全球扩张持续推进：匈牙利工厂一期预计于2025年投产，有助于公司在欧洲实现本地化供应。尽管欧洲需求有所放缓，但长期电动化趋势不变。
• 海外业务影响：2024年海外收入为1103亿元，占公司整体收入的30%，同比下滑2个百分点，主要受欧洲市场影响。
• 未来收入与利润预测：基于DCF模型，交银国际上调了2025-2026年收入预测，分别为4471.9亿和4892.2亿元，净利润预测分别为629.2亿和680.0亿元。同时引入2027年预测为5266.4亿/715.0亿元。
• 毛利率调整：由于会计政策变化，公司产品保金从销售费用移至销售成本，导致2025-2026年毛利率预测分别下调2.8个和3.0个百分点。

关键信息

2024年业绩表现

• 收入：3620亿元，同比-10%
• 归母净利润：507亿元，同比+15%
• 综合毛利率：24.4%，同比+5.2个百分点
• 归母净利率：14%，同比+3个百分点
• 分红：253.7亿元，占全年归母净利润的50%

2024年季度表现

• 4季度收入：1030亿元，同比-3%，环比+12%
• 4季度归母净利润：147亿元，同比+14%，环比+12%

产能与扩产情况

• 2024年产能：676GWh，同比+22%
• 2024年底在建产能：219GWh
• 产能利用率：76%，较2023年提升6个百分点

海外业务

• 2024年海外收入：1103亿元，占整体收入30%
• 欧洲市场：需求放缓，但长期电动化趋势不变，匈牙利工厂预计2025年投产
• 美国市场：面临额外关税，但技术授权产能预计2026年释放

盈利预测（2025-2027年）

估值与目标价

• 目标价：人民币314.11元
• 潜在涨幅：+22.7%
• DCF模型预测：基于自由现金流现值和企业价值计算，维持目标价314.11元及买入评级

股份资料

• 52周高位：299.00元
• 52周低位：169.00元
• 市值：1,124,375.04百万人民币
• 日均成交量：33.52百万
• 年初至今变化：-3.76%

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致
• 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业
• 无评级：分析员对个股未来12个月的总回报与相关行业无确信观点

行业评级定义

• 领先：预期行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力
• 同步：预期行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致
• 落后：预期行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力

分析员披露

• 分析员及其相关联系人未在报告发布前30个日历日内交易或买卖所评论的公司证券
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