国盛证券：反转之年--2022年海外宏观展望_19页_1mb

2022年海外宏观展望总结

核心内容概述

2022年被视为“反转之年”，全球经济和资产价格将经历多个方面的转变，包括经济放缓、通胀预期下降、加息预期降温、中美关系趋紧、美元指数上涨、美债利率下行以及美股走势调整。本报告从七个维度对2022年海外宏观形势进行了系统分析。

主要观点与关键信息

反转一：全球经济由复苏转为放缓

• 疫情对经济活动影响已减弱，趋于常态化。
• 全球主要国家的谷歌地图活动指数恢复至疫情前的90%以上，但发达国家经济活动未明显回升。
• 2022年全球经济大概率进入持续性边际放缓。
• 美国经济从三季度开始放缓，主要由内生性因素驱动，全年实际GDP同比预计降至4%左右。

反转二：通胀预期由上行转为下行

• 美国CPI同比预计在2022年底回落至2%-3%。
• 能源价格回落与供应瓶颈缓解是通胀下行的主要驱动因素。
• 原油供需缺口持续收窄，预计2022年油价将回落，不再大幅上涨。
• 消费品供需缺口已开始收敛，美国居民消费能力减弱。

反转三：加息预期由升温转为降温

• 2022年市场预期美联储加息2次，首次加息可能在9月或更晚。
• 美联储加息周期开启时，CPI和PMI通常同步上行，但2022年预计同步下行。
• 2022年美债名义利率大概率温和下行，实际利率（TIPS收益率）则可能上行。
• 美元走强与实际利率上行将对黄金形成下行压力。

反转四：中美关系由缓和转为趋紧

• 2022年美国中期选举将影响拜登政府对华政策，支持率低迷，民众对华态度偏负面。
• 拜登政府可能在意识形态、地缘政治、科技、环保等领域对华采取更加强硬的立场。
• 中美关系在2022年大概率明显趋紧。

反转五：美元指数由震荡转为上涨

• 美元指数在2020年下半年至2021年处于低位，2022年有望上涨。
• 美国经济相对强势，叠加全球流动性收紧，美元指数可能升至98以上，全年高点或突破100。
• 美元走强将对人民币汇率形成贬值压力，但压力不会太大。
• 新兴市场可能面临资本流出压力。

反转六：美债利率由上行转为下行

• 美债名义利率将温和下行，实际利率（TIPS收益率）可能上行。
• 美联储加息预期降温、通胀预期回落、流动性环境改善构成美债利率下行压力。
• 2022年美债市场可能呈现名义利率下行、实际利率上行的格局。

反转七：美股走势由上涨转为调整

• 美股估值水平已处于历史高位，上涨动力减弱。
• 美股在加息周期前后6-10个月内通常会经历震荡或下跌。
• 2022年美股大概率以震荡调整为主，难以延续涨势。
• 估值高企、经济放缓、加息预期升温等因素将制约美股表现。

风险提示

1. 美国通胀持续超预期：若能源供需持续紧张或消费品供应瓶颈无法缓解，通胀可能不会回落，甚至进一步升温。
2. 疫情超预期演化：疫情恶化或好转将对全球经济和政策走向产生重大影响。
3. 美国政府停摆：若财政预算和债务上限问题无法解决，将对市场情绪造成冲击。
4. 地缘冲突超预期：包括中美关系恶化、德国政策变动、新兴市场危机等。

总结

2022年海外宏观环境将呈现多方面的“反转”趋势。全球经济从复苏转向放缓，通胀预期由上行转为下行，加息预期降温，中美关系趋紧，美元指数上涨，美债利率下行，美股进入调整周期。这些变化将对全球资本市场的走势产生深远影响，投资者需关注经济基本面、政策动向及地缘政治风险，以应对可能的市场波动。