20211112-国盛证券-2022年海外宏观展望_反转之年_19页_2mb

2022年海外宏观展望总结

核心内容

2022年被视为“反转之年”，全球经济和资产价格将经历多方面的转变，主要包括经济放缓、通胀预期下降、加息预期降温、中美关系趋紧、美元指数上涨、美债利率下行、美股走势调整等。以下是具体分析：

主要观点

反转一：全球经济由复苏转为放缓

• 疫情对经济活动的影响已明显减弱，全球经济已进入触顶回落阶段。
• 美国经济自2021年三季度开始放缓，更多反映内生性因素。
• 2021年全年美国实际GDP同比为5.5%，预计2022年将降至4.0%左右。

反转二：通胀预期由上行转为下行

• 2021年全球通胀持续抬升主要由能源价格上涨和供应瓶颈引起。
• 2022年全球经济放缓和冬季需求高峰过去，能源价格将回落，供需缺口缩小。
• 美国CPI同比预计在2022年底回落至2% - 3%，通胀预期将同步下降。

反转三：加息预期由升温转为降温

• 2022年市场预期美联储加息2次，但根据经济和通胀表现，预计仅加息1次。
• 美联储加息时点可能在9月或更晚，且加息预期可能在2022年初开始降温。
• 美国CPI和PMI双双下滑将影响加息预期。

反转四：中美关系由缓和转为趋紧

• 2021年中美关系偏乐观，因拜登政府主要精力放在内政上。
• 2022年中期选举可能促使拜登政府在对华政策上更加强硬。
• 美国民众对中国持负面看法比例大幅上升，对华强硬成为主流民意。

反转五：美元指数由震荡转为上涨

• 美元指数处于2015年以来的低位，但2022年将因美国经济相对强势而上涨。
• 预计2022年底前美元指数升至98以上，全年高点可能突破100。
• 美元走强叠加中美关系趋紧，人民币汇率可能小幅贬值。

反转六：美债利率由上行转为下行

• 2022年基准情景下，美国经济放缓、通胀预期回落、加息预期降温，美债名义利率温和下行。
• 实际利率（TIPS收益率）因通胀预期回落而上行。
• 美元走强与实际利率上行将对黄金形成双重压制，黄金价格可能下跌。

反转七：美股走势由上涨转为调整

• 美股估值水平达到历史高位，上涨动力不足。
• 历史数据显示，美股在首次加息前后6-10个月将经历调整。
• 2022年美股预计以震荡调整为主，难以延续上涨趋势。

关键信息

• 经济表现：全球经济和美国经济均进入放缓阶段，美国经济相对强势。
• 通胀预期：能源价格回落、供应瓶颈缓解，美国CPI同比和通胀预期将下行。
• 货币政策：美联储加息预期降温，预计仅加息1次，时间点可能在9月。
• 中美关系：中期选举后，对华强硬政策成为主流，关税豁免可能仅是短期缓解。
• 美元指数：因美国经济相对强势和全球流动性收紧，美元指数将上涨，但涨幅有限。
• 美债利率：名义利率温和下行，实际利率上行，黄金价格将下跌。
• 美股估值：多个估值指标显示美股高估，调整预期强烈。

风险提示

1. 美国通胀持续超预期：能源供需紧张或消费品供应瓶颈未缓解，可能推高通胀。
2. 疫情超预期演化：疫情恶化或好转可能影响全球经济走势和加息预期。
3. 美国政府停摆：财政预算和债务上限问题未解决，可能对市场情绪和流动性造成冲击。
4. 地缘冲突超预期：中美关系恶化、德国政策变动、新兴市场危机等可能引发市场波动。

总结

2022年全球宏观经济和资产价格将出现多重反转，其中美国经济放缓、通胀预期下降、加息预期降温、中美关系趋紧、美元指数上涨、美债利率下行、美股调整为主要趋势。这些变化将对全球金融市场产生深远影响，投资者需关注相关风险因素并调整投资策略。