20210815-北大国民经济研究中心-点评报告_供需共同走弱_经济运行放缓_16页_1mb

2021年7月宏观经济总结

核心内容

2021年7月，中国宏观经济在供需两端均出现走弱迹象，经济运行放缓。受外部不确定性、国内疫情和洪涝汛情影响，供给和需求均受到扰动，导致工业产出、消费增长、固定资产投资和进出口增速放缓。同时，价格方面，CPI温和上涨，PPI再创新高，但货币信贷数据不及预期。

主要观点

• 供需共同走弱：供给端受疫情和洪涝灾害影响，工业增加值和固定资产投资增速均有所回落；需求端受短期扰动因素增多影响，消费和出口增长放缓。
• 价格温和上涨：CPI同比上涨1%，PPI同比上涨9%，但非食品价格的上涨未能支撑整体物价水平。
• 金融数据疲软：新增人民币贷款同比多增，但社融同比多减，M2增速回落，显示实体经济融资需求减弱。
• 政策影响显著：保供稳价政策对CPI和PPI产生影响，同时财政存款增加拉低M2增速。

关键信息

一、经济增长数据

二、工业增加值

• 单月同比增速：6.4%，较6月回落1.9个百分点，两年平均增长5.6%。
• 分行业表现：
  • 采矿业：同比增长0.6%，较6月回落0.1个百分点。
  • 制造业：同比增长6.2%，较6月回落2.5个百分点。
  • 公共服务业：同比增长13.2%，较6月加快1.6个百分点。
• 工业产出回落原因：疫情和洪涝灾害影响生产，制造业和服务业需求不足，大宗商品价格高企挤占中下游企业利润。

三、消费增长

• 社会消费品零售总额：同比增长8.5%，较6月放缓3.6个百分点，两年平均增速3.6%。
• 消费结构：
  • 餐饮收入同比增长14.3%，商品零售同比增长7.8%。
  • 餐饮收入增速回落是主要拖累因素，因疫情和洪涝灾害抑制居民外出就餐和旅游。
• 线上消费：1-7月份全国网上零售额同比增长21.9%，实物商品网上零售额增长17.6%。

四、固定资产投资

• 累计同比增速：10.3%，较6月回落2.3个百分点，两年平均增长4.3%。
• 分行业表现：
  • 制造业投资：同比增长17.3%，两年平均增速3.1%。
  • 房地产开发投资：同比增长12.7%，两年平均增速8.0%。
  • 基础设施投资：同比增长4.6%，两年平均增速1.8%。
• 投资放缓原因：房地产调控政策影响信心，基建项目因极端天气和疫情施工受阻。

五、进出口情况

• 进出口总值：5087.4亿美元，同比增长23.1%。
• 出口：同比增长19.3%，增速较上月回落12.9个百分点，主要因出口替代效应减弱及国内极端天气影响。
• 进口：同比增长28.1%，增速较上月回落8.6个百分点，主要因国内增长动能减弱及自然灾害影响。
• 主要贸易伙伴：东盟、欧盟、美国、日本等均实现增长，但部分大宗商品进口需求下降。

六、价格水平

• CPI：同比增长1%，环比增长0.3%，非食品价格上涨2.1%，猪肉价格下降43.5%，成为主要拖累因素。
• PPI：同比增长9.0%，环比增长0.5%，煤炭价格成为主要推因，PPI或趋近年度高点。

七、货币信贷

• 新增人民币贷款：10800亿元，同比多增905亿元，票据融资需求增加是主要拉动因素。
• 社融增量：1.06万亿元，同比多减6328亿元，主要因政府债券和表外融资减少。
• M2：同比增长8.3%，增速较上月和去年同期分别低0.3个和2.4个百分点，财政存款增加是主要拖累因素。

未来展望

• PPI：预计三季度全球大宗商品对PPI的贡献度依然较强，但“保供稳价”政策将逐步显现效果，下半年PPI或将趋近均值，维持在6%-7%区间。
• 经济走势：供需双弱格局可能持续，经济增长动能减弱，消费和投资恢复不及预期。
• 政策影响：保供稳价政策对价格水平起到一定调控作用，财政存款增加对货币扩张形成压制。

北京大学国民经济研究中心简介

• 成立于2004年，挂靠在北京大学经济学院。
• 研究领域包括中国经济波动、宏观调控、经济学理论等。
• 出版物有《原富》杂志、《中国经济增长报告》及系列宏观经济分析与预测报告。
• 研究成果对中国经济政策产生较大影响，如推动人口政策调整、提出三维宏观调控体系等。