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利率周报第15期（2017.5.22）总结

核心内容

本报告分析了2017年5月22日当周的国内外经济形势、汇率走势、大宗商品价格、资金面状况及债券市场表现，同时展望了本周利率债市场的发展趋势。报告指出，市场情绪受监管政策、经济基本面和资金面等多重因素影响，整体呈现调整态势。

主要观点

• 监管政策影响持续：尽管央行和银监局曾表态安抚市场，但监管政策并未放松，理财“穿透”和证监会禁止通道业务等政策令市场情绪再度转为悲观。
• 海外因素主导市场预期：特朗普“泄密门”事件引发市场对美国财政扩张和经济前景的担忧，美元指数下跌，欧元和英镑相对美元升值。
• 人民币汇率小幅升值：人民币对美元小幅升值，但离岸在岸汇率倒挂，显示市场对人民币汇率仍缺乏明确趋势性预期，短期博弈交易为主。
• 资金面延续改善：央行加大逆回购操作力度，维持流动性稳定，但跨月资金供给紧张导致利率上行，整体资金面成本小幅震荡上行。
• 债券市场调整：债市延续调整，收益率曲线呈现“M”型，显示配置需求和交易需求的结构性分化，短期债市承压。

关键信息

一、海外动态

• 美国：
  • 特朗普“泄密门”事件引发市场对财政扩张和经济前景的悲观预期。
  • 4月工业产出指数季调环比增长1.0%，但受美元汇率滞后影响，未来仍面临下行压力。
  • 房地产市场复苏减缓，营建许可和新屋开工数据环比下降，显示市场疲软。
• 欧元区：
  • 法国总统马克龙提出欧元区改革框架，对欧元汇率形成积极影响。
  • 欧元区经济逐步复苏，政治风险下降，为欧央行货币政策收紧提供基础。
  • 欧央行对经济增长和通胀前景判断存在分歧，6月会议可能进行更为全面的评估。

二、汇率走势

• 美元指数重挫：受特朗普“泄密门”和欧元区经济数据良好影响，美元指数下跌2.1%，回到特朗普当选前水平。
• 人民币小幅升值：人民币对美元小幅升值，但离岸在岸汇率倒挂，显示市场缺乏趋势性预期。
• 主要货币升值：欧元、英镑、日元等主要货币对美元均有所升值，反映美元上行乏力。

三、大宗商品表现

• 金价上涨：美元指数下跌导致黄金价格上涨，伦敦金现货价格收于1255美元/盎司，上涨2.2%。
• 油价上行：美国原油库存下降，OPEC可能延长减产协议，短期提振油价，布伦特原油和WTI原油分别上涨6.0%和4.9%。
• 其他大宗商品：焦煤、焦炭、动力煤、钢材、铁矿石等价格均有明显上涨，显示市场对商品需求增强。

四、资金面状况

• 央行净投放流动性：通过逆回购操作净投放1600亿元，维持流动性基本稳定。
• 短端利率下行，长端利率上行：R001、R007、R1M等短端利率小幅下行，R014大幅上行。
• 跨月资金紧张：因供给有限，跨月资金利率大幅上升，对债市形成压力。

五、债券市场表现

• 收益率曲线呈M型：1年期、3年期、5年期、7年期国债收益率上行，10年期国债收益率小幅下行，显示市场对短期债券的需求增加。
• 一级市场发行情况：
  • 国债发行1111.5亿元，需求疲弱。
  • 国开债发行230亿元，需求有所改善。
  • 非国开债发行250亿元，需求较好，特别是10年期农发债。
• 二级市场调整：
  • 债市延续调整，收益率短升长降。
  • 国开债收益率短升长降，非国开债收益率整体下行，但调整幅度较小。
  • 信用利差、政策隐含税率等均呈现短升长降趋势。

本周利率债展望

• 资金面压力：月末资金面紧张情绪预计回升，但央行维稳意图明确，资金面成本震荡上行。
• 监管情绪转悲观：理财“穿透”和证监会禁止通道业务令市场情绪再度悲观，债市可能继续承压。
• 重点关注事件：
  • 5月22日：FOMC票委哈克发表讲话。
  • 5月23日：欧元区、法国及德国5月制造业PMI初值，美国4月新屋销售。
  • 5月24日：美国原油库存数据，加拿大央行货币政策报告。
  • 5月25日：OPEC大会召开，美联储FOMC会议纪要，英国GDP数据。
  • 5月26日：日本CPI数据，美国耐用品订单和消费者信心指数。

机构信息

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004）
• 研究支持：秦泰（A0230116090006）
• 联系人：秦泰（电话：8621-23297818×7368，邮箱：qintai@swsresearch.com）
• 申万宏源研究：微信服务号，提供市场分析和研究报告。

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