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银河视点总结（2017年05月22日）

一、核心内容概览

本报告主要分析了2017年5月19日国内外宏观经济、金融市场及行业动态，并对市场走势和政策导向进行了展望。

二、主要观点与关键信息

1. 国内市场表现

• 股票市场：
  上证综指、深证成指、中小板指、创业板指一周分别上涨0.23%、1.87%、1.45%、1.49%。前期护盘的金融股回调，其他风格股票反弹。
  4月份工业增加值同比实际增长6.5%，比3月份放缓1.1个百分点。制造业增速小幅回落，但总体仍高于去年多数月份。
  4月社会消费品零售总额同比增长10.7%，较3月下降0.2个百分点，其中汽车类消费回落明显，但其他消费类别保持平稳。
  固定资产投资增速小幅回落，房地产投资增速本月达到顶点，但预计下半年将明显下行。
  4月经济数据表明，经济下行压力逐步增强，但二季度仍能保持相对较高的景气度。

• 固收市场：
  市场利率小幅回落，但债券市场仍保持观望态度。
  7天回购加权利率（R007）下降6.80BP至3.09%，SHIBOR隔夜利率下降至2.72%。
  国债和国开债收益率均有所上行，表明市场对经济基本面的担忧仍存。
  央行表示，稳健中性的货币政策基调不变，宏观审慎监管将常态化，但政策态度有所缓和。

• 政策与监管：
  强监管尚未结束，金融去杠杆仍是全年主旋律。
  央行在5月12日通过MLF操作和新华社发文，对市场进行了一定程度的安抚，但监管力度和节奏未有明显放松。
  各监管部门仍在持续推进监管执行，银行理财资金监管趋严，保监会和证监会也加强了对保险和证券基金行业的监管。

• 市场展望：
  预计“白马龙头”行情将继续，确定性溢价带来的“抱团取暖”现象仍将持续。
  市场在二季度可能有所缓和，但监管影响仍将持续压制风险偏好。
  全年经济将呈现“前强后弱”趋势，下半年经济下行压力将逐步显现。

2. 国际市场表现

• 主要股指：
  道琼斯指数20804.84，上涨0.69%；
  NASDAQ指数6083.70，上涨0.47%；
  FTSE100指数7470.71，上涨0.46%；
  香港恒生指数25174.87，上涨0.15%；
  香港国企指数10267.39，下跌0.04%；
  日经指数19590.76，上涨0.19%。

• 大宗商品与外汇：
  NYMEX原油50.33，上涨1.99%；
  COMEX黄金1252.70，上涨0.08%；
  LME铜5583.00，下跌0.51%；
  LME铝1924.00，下跌0.21%；
  BDI指数957.00，下跌0.31%；
  美元/人民币汇率687.86，数据未更新。

3. 国际经济动态

• 日本经济：
  2017年第一季度GDP环比增长0.5%，年率增长2.2%，高于预期，为连续第五个季度扩张，创十年来最长扩张纪录。
  消费和出口是主要增长动力，私人消费增长0.4%，出口增长1.1%。

• 美国经济：
  4月工业产出环比增长1%，为2014年2月以来新高；
  新屋开工年化月率下降2.6%，营建许可总数环比减少2.5%；
  初请失业金人数降至23.2万，劳动力市场持续收紧。

• 欧元区经济：
  一季度GDP季调后增长0.5%，年率增长1.7%，与预期一致。
  各成员国表现不一，德国表现相对较好，而希腊仍处衰退状态。

• 新兴经济体：
  巴西4月新增正规就业岗位5.98万个，经济开始复苏；
  CPI环比为0.14%，年率为4.08%，低于目标值，央行已五次降息至11.25%。

三、行业与个股点评

1. 合纵科技

• 公司回复证监会反馈意见，钴产品单吨毛利台阶式提升，磷酸铁业务不断开拓主流客户。
• 并购湖南雅城后，开辟正极材料第二主业，业绩有望超预期。
• 预计2017、2018年EPS分别为0.70、0.88元，维持推荐评级。
• 风险提示：增量配网模式创新受挫，四钴产品调价滞后。

2. 三联虹普

• 主业发展向好，签订2亿大额合同，拓展传统行业市场。
• 推进“大数据+纺织”平台建设，与恒逸石化、华鼎股份、金电联行合作，打开成长空间。
• 投资建议：关注传统煤化工业转型及产业链延伸带来的新增长点。

四、评级标准

• 行业评级：
  推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上；
  谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报；
  中性：行业指数与交易所指数平均回报相当；
  回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：
  推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
  谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%~20%；
  中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
  回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

五、风险提示与展望

• 风险提示：
  强监管尚未结束，市场风险偏好仍受压制；
  4月经济数据表明，生产与需求均缓慢回落，经济下行压力增强；
  房地产投资增速预计下半年将明显下滑，需关注政策对市场的影响。

• 展望：
  市场在二季度可能有所缓和，但监管影响仍将持续；
  全年经济将前强后弱，下半年经济下行压力逐步显现；
  债券市场机会可能在经济下行压力加大时显现，建议投资者关注后续数据变化。

六、联系信息

• 银河证券研究部：
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