20220221-美尔雅期货-铜周报_国内下游恢复略缓_铜价维持区间运行_26页_1mb

报告摘要

国内下游恢复略缓，铜价维持区间运行总结

核心内容

本报告分析了2022年2月18日铜市场的宏观与产业基本面情况，并对行情走势进行了展望。整体来看，铜价在宏观压力与产业基本面的双重影响下，维持区间运行，短期内难有明显突破。

主要观点

宏观环境：
美国通胀数据仍处于高位，CPI录得7.5%，核心CPI升至6%，这使得美联储对加息前景的判断更加谨慎。市场对三月加息50BP、年内加息4次以上已充分交易，但加息路径和幅度的不确定性仍对资产价格造成波动。
俄乌局势未明显缓和，边境摩擦加剧市场谨慎情绪。
中国方面，CPI同比继续回落至0.9%，PPI同比降至9.1%，通缩压力显现，但总需求不足仍是主要问题。
产业基本面：
铜精矿市场方面，进口铜精矿指数小幅上涨，但冶炼厂对现货加工费看涨预期较强，实际成交仍低迷。国内电解铜产量环比下降6.0%，同比上升2.5%，主要受南方大型冶炼厂检修影响。
LME铜库存低位运行，欧洲地区供需偏紧，推高现货升水，但全球铜库存增长背景下，LME低库存对价格的支撑作用有限。
废铜市场受财税政策不确定性影响，采购意愿受限，预计2月末可能出现短暂平静，3月后或随政策明朗而有所恢复。
消费端表现：
电线电缆行业：电源和电网投资均超预期完成，但投资增速放缓，显示需求恢复较为温和。
空调行业：产销量增长显著，库存拐点出现，企业进入旺季补库生产模式。
汽车行业：1月汽车产销增长缓慢，但新能源汽车产销增长迅猛，显示行业复苏潜力。
房地产行业：竣工面积恢复加快，但新开工面积仍低迷，显示行业正逐步向竣工周期过渡。

关键信息

铜精矿供给：
- 2021年全球铜矿产量同比微增，中国铜精矿进口量出现负增长，但2021年全年进口量创近几年新高。
- 当前SMM进口铜精矿指数为64.16美元/吨，较上期上涨0.46美元/吨，但冶炼厂对现货加工费看涨预期较强，实际成交依旧低迷。
精炼铜产量与进口：
- 2021年12月中国精炼铜产量同比下滑7.7%，1月产量81.81万吨，环比下降6.0%，同比上升2.5%。
- 2021年12月中国精炼铜进口量39.98万吨，同比增长30.08%，智利为最大供应国。
库存情况：
- 截至2月18日，三大交易所铜库存28.54万吨，较上周增加2.85万吨。
- 国内保税区铜库存环比增加2.085万吨至28.61万吨，显示进口货源流入及冶炼厂电解铜输入对库存的支撑。
升贴水与基差：
- LME铜现货升水维持高位，欧洲地区供需偏紧，对价格形成支撑。
- 国内现货升贴水呈现震荡走势，基差为-290元/吨。
市场情绪与资金面：
- CFTC非商业净持仓继续反弹，显示资金对铜多头仍保持信心。
- 美元指数波动，影响全球铜价走势。