20210422-安信证券-固德威-688390.SH-海外渗透趋势不改_业绩同比高增_5页_905kb

报告摘要

固德威2020年年报及2021年投资分析总结

核心内容

固德威在2020年实现了显著的业绩增长，其年报数据显示，公司全年营收达到15.89亿元，同比增长68.09%；归母净利润为2.6亿元，同比增长153.16%；扣非归母净利润为2.41亿元，同比增长149.42%。公司每股收益为3.64元，净资产收益率（ROE）为34.99%，同比提升7.2个百分点。第四季度营收为5.48亿元，同比增长141.2%，环比增长21.02%；归母净利润为6352万元，同比增长136.9%，但环比下降19.3%。

主要观点

逆变器出货量大幅增长：2020年公司逆变器出货量约35.23万台，其中并网逆变器出货33万台，同比增长85.08%；储能逆变器出货2.23万台，同比增长50.94%。
海外渗透率持续提升：公司境外逆变器出货量约24.06万台，境内约11.17万台，海外营收占比从2019年的66.18%上升至2020年的68.14%。
毛利率表现：2020年公司国内毛利率为15.99%，同比下降6.89个百分点；而海外毛利率为47.59%，同比小幅下降1.86个百分点。欧洲和美国的毛利率分别为52.18%和48.4%；储能逆变器全年毛利率为50.75%，同比小幅下滑1.88个百分点。
2021年一季度出口数据强劲：1、2、3月逆变器出口金额分别同比增长32.0%、215.8%和21.0%，显示出行业出口趋势依然向好。
全年业绩增长确定性强：分析师预计公司2021年-2023年的营收分别为27.52亿元、39.21亿元和52.33亿元；归母净利润分别为4.31亿元、6.38亿元和8.34亿元。
投资建议：维持买入-A的投资评级，表明公司未来表现被看好。
财务指标预测：公司各项财务指标预计在2021-2023年持续优化，其中ROE预计从17.9%提升至26.4%；ROIC从280.1%提升至402.7%；净利润率预计维持在15.7%-15.9%之间。
现金流预测：公司经营活动产生的现金流量预计持续增长，2021年达到497.1亿元，2022年预计为765.4亿元，2023年预计为862.2亿元。