20190730-中国银河-钢铁行业七月行业动态报告：唐山限停产加严叠加铁矿石价格回落，钢铁行业利润有望修复_28页_1mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

行业整体状况

钢铁行业作为国民经济的重要组成部分，其发展与宏观经济、房地产、基建投资密切相关。2019年6月，宏观经济数据整体平稳，房地产和基建投资保持高位运行，钢材需求仍具韧性。行业景气度向好，利润有所回升，但受制于钢材价格下滑和铁矿石价格高位运行，短期内行业利润承压。

铁矿石价格与供应

铁矿石价格在2019年6月出现回落迹象，进口铁矿石吨价下降，巴西和澳洲的发货量有所回升，国内高炉开工率降至年初采暖季低点，为钢材价格提供支撑。铁矿石库存处于低位，为价格企稳创造条件。

唐山限停产政策

唐山市政府于2019年7月进一步加严限停产政策，对烧结炉、高炉等进行严格管控，导致粗钢产量减少，钢材供给收缩预期增强，钢价上涨预期提升。此次限产影响全国产量约3%，推动行业利润修复。

中美贸易摩擦影响

中美贸易摩擦对钢铁行业影响较小，出口利润占比仅为0.036%-0.071%。尽管美国加征关税和“双反”政策对出口形成一定压力，但行业整体利润受冲击有限，市场对贸易战的过度解读已被纠正。

特钢行业发展前景

特钢需求快速增长，尤其是高端特钢，应用领域广泛，如风电、轨道交通等。特钢在粗钢中占比仅为14.33%，其中高端特钢仅占10%，发展潜力巨大。部分特钢企业如广大特材申请科创板上市，有望提升行业估值。

行业政策与发展方向

行业政策围绕改善供需关系，推进供给侧改革和环保限产，控制产能，优化结构。未来发展方向包括兼并重组、技术升级、融合新技术和国际合作。行业集中度提升，有助于增强议价能力，提高盈利能力。

主要观点

• 行业景气度向好：尽管存在短期压力，但宏观经济和需求端的韧性支撑行业整体向好。
• 铁矿石价格回落：铁矿石价格高位回落，有利于行业利润修复。
• 唐山限停产政策：限产进一步加严，钢材供给收缩预期增强，钢价上涨预期上升。
• 中美贸易摩擦影响有限：出口利润占比低，对行业整体影响不大，市场存在配置机会。
• 特钢需求增长：特钢行业具有较大的发展空间，未来有望成为行业增长新引擎。
• 行业估值较低：钢铁行业估值处于历史较低水平，投资安全边际较高，存在长期配置机会。

关键信息

• 行业数据：2019年1-5月房地产开发投资同比增长11.2%，基建投资增速为4.0%。6月PMI数据为49.4%，低于荣枯线。
• 铁矿石情况：6月进口铁矿石吨价为861.5元，巴西发货量企稳回升，澳洲发货量大幅增长。国内高炉开工率仅为66.71%，达到采暖季低点。
• 唐山限产影响：7月下旬限产政策导致粗钢产量每日减少约8万吨，预计全月影响超过200万吨，相当于全国年产量减少约3%。
• 出口情况：中国对美出口钢材仅占出口总量的1.57%，且出口利润占比极低，仅为0.011%。贸易战对出口影响有限。
• 特钢发展：特钢在粗钢中占比14.33%，高端特钢占比仅10%，未来需求增长潜力大。
• 行业估值：截至2019年7月，钢铁行业滚动市盈率为6.90倍，低于市场平均水平，投资安全边际高。

投资建议

推荐关注的股票

• 三钢闽光（002110.SZ）：区域性行业龙头，环保压力小，产能扩张积极。
• 宝钢股份（600019.SH）：行业龙头，技术、环保优势明显，受益于行业集中度提升。
• 方大特钢（600507.SH）：经营稳健、现金流充足，具备较强的抗风险能力。

投资逻辑

• 供需改善：唐山限产与铁矿石价格回落的预期共振，推动行业利润修复。
• 估值低位：钢铁行业估值处于历史低位，具备长期投资价值。
• 政策支持：环保政策持续推进，供给侧改革成果显著，行业前景向好。

风险提示

1. 原燃料成本上涨：铁矿石等原材料价格上涨可能压缩行业利润空间。
2. 钢材价格下跌：钢材价格下行将对行业盈利能力造成压力。
3. 下游需求放缓：房地产和基建投资增速放缓可能影响钢材需求。

行业前景展望

钢铁行业处于成熟期，未来发展方向包括产业升级、兼并重组、技术融合和国际合作。随着行业集中度的提升和环保政策的深化，行业盈利能力和市场竞争力有望进一步增强。特钢行业作为增长点，将受益于技术进步和需求增长。行业估值低位为投资者提供了良好的安全边际，未来有望迎来修复机会。