20131223-中投证券-电子行业_2014年度投资策略报告-上游看好集成电路_下游看好智能终端_24页_452kb

报告摘要

电子行业投资策略总结

核心内容

电子行业在2013年呈现温和增长趋势，全球半导体行业1-10月销售收入为2495亿美元，同比增长3.6%。2014年全球半导体行业增速预计维持在4-5%。电子板块占A股总市值的2.62%，平均市盈率120.93倍，但板块TTM估值为40.8倍，低于样本公司61.2倍，13-14年动态PE分别为34和23倍，预期净利润增速为46%。

主要观点

行业基本面回顾：全球半导体行业在长期调整后供需再次平衡，进入温和增长阶段。北美和日本半导体设备订单量持续超过出货量，结束了连续负增长状态。
行业展望与策略：2014年全球半导体行业增速预计维持在4-5%。短期行业驱动力集中在智能手机、平板、超极本、智能电视和穿戴设备等消费电子领域。中长期来看，集成电路行业将进入战略性重塑阶段，受政策扶持、自主创新和进口替代策略推动。
消费电子（智能终端）领域：成长性最确定，机会来自技术和工艺的局部升级，如4G芯片、NFC、蓝宝石盖板、Metalmesh触屏、阵列摄像头等。同时，关注穿戴设备和汽车电子的发展。重点推荐公司包括环旭电子、水晶光电、得润电子、法拉电子、立讯精密、歌尔声学、德赛电池、欧菲光。
集成电路行业：政府扶持力度加大，本土企业正加速发展。短期以政策刺激为主，中长期则是行业重塑的机会。重点推荐IC设计企业同方国芯、北京君正；IC封测企业长电科技、华天科技、苏州晶方半导体；材料和装备企业有研硅股、上海新阳、南大光电、七星电子、晶盛机电。
智能手机市场：全球智能手机市场仍有接近翻倍的增长空间，国内品牌市场占有率约70%。国内供应链加速成长，重点公司包括京东方、深天马、华映科技、长信科技、欧菲光、歌尔声学、环旭电子、顺络电子、德赛电池、欣旺达、长盈精密、信维通信、劲胜股份等。
平板和超极本市场：PC/平板跨界融合成为传统PC产业增长的希望，超极本在移动计算领域具有不可替代的优势。国内PC产业机会主要来自超极本零部件的变动及联想对国内供应链的扶持。重点推荐公司包括京东方、长盈精密、宜安科技、得润电子、立讯精密等。
集成电路产业现状：我国本土集成电路企业产值在全球占比约15%，依赖进口。随着政策扶持和自主创新，集成电路行业将进入新的发展阶段。重点推荐公司包括同方国芯、北京君正、长电科技、华天科技等。

关键信息

全球市场趋势：全球智能手机市场出货量预计在16-18亿部，智能机占比预计达到80-90%。2013年全球智能手机出货量约6.9亿部，同比增长45.2%。
竞争格局：苹果和三星在高端市场形成垄断，国内厂商在中低端市场快速成长。操作系统方面，iOS和Android占据主导地位，微软WP系统份额较小。
政策支持：政府通过18号文、4号文、01和02专项、税收优惠及产业基金等方式大力支持集成电路产业发展。
估值水平：电子板块TTM估值为40.8倍，13-14年动态PE分别为34和23倍，预期净利润增速为46%。重点推荐公司中，部分公司PE值已大幅下降，投资机会显现。

风险提示

行业竞争加剧
新产品低于预期
技术路线风险
市场风险

重点推荐公司

公司名称	12EPS	13EPS	14EPS	12PE	13PE	14PE	投资评级
环旭电子	0.64	0.77	0.99	32.4	26.9	20.9	强烈推荐
水晶光电	0.40	0.48	0.68	40.4	33.7	23.8	强烈推荐
得润电子	0.25	0.37	0.52	36.6	24.8	17.6	强烈推荐
法拉电子	1.08	1.21	1.45	19.4	17.4	14.5	强烈推荐
同方国芯	0.48	0.93	1.30	104.4	53.6	38.1	推荐
北京君正	0.46	0.31	0.48	78.4	117.3	75.8	推荐
长电科技	0.01	0.05	0.24	518.9	125.6	26.4	推荐
华天科技	0.19	0.30	0.42	53.7	33.3	23.6	推荐