> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 惠而浦 (600983.SH) 2025年年报分析总结 ## 核心内容概览 惠而浦在2025年实现了显著的业绩增长，公司发布2025年年报显示，其营业总收入达到44.97亿元，同比增长23.23%；归母净利润为5.2亿元，同比增长157.55%。其中，2025年第四季度（Q4）单季营业总收入为12亿元，同比增长6.66%；归母净利润为2.03亿元，同比增长36.46%。公司2025年分红金额达5.14亿元，占归母净利润的98.81%，以Wind一致预期26PE计算，2026年股息率为6.42%。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现 - **冰箱业务快速放量**：2025年冰箱收入同比增长108.38%，销量同比增长62.13%，均价提升29%，成为公司业绩增长的主要驱动力。 - **洗衣机业务增长稳定**：2025年洗衣机收入同比增长22.93%，销量同比增长12.43%，均价提升9%。 - **生活电器收入下降**：2025年生活电器收入同比下降10.02%，销量下降14.12%，但均价仍提升5%。 - **区域收入表现分化**：国内收入同比下降38.32%，海外收入同比增长25.82%，显示公司海外市场拓展取得成效。 ### 2. 盈利能力提升 - **毛利率提升**：2025Q4毛利率同比提升1.51个百分点至21.36%。 - **费用率变化**：销售费用率同比上升0.49个百分点至1.30%；管理费用率下降0.19个百分点至1.96%；研发费用率下降3.56个百分点至-0.31%；财务费用率上升4.89个百分点至1.51%。 - **净利率显著增长**：2025Q4净利率同比增加3.69个百分点至16.91%。 ### 3. 现金流改善 - **经营性现金流大幅转正**：2025Q4经营性现金流净额为1.29亿元，同比增长显著。 - **销售商品收到的现金增长**：2025Q4销售商品收到的现金为9.72亿元，同比增长20.26%。 - **现金净增加额增长**：2025年现金净增加额为465亿元，2026-2028年预计继续增长，分别为762亿元、784亿元和1150亿元。 ## 关键信息 ### 1. 盈利预测与投资建议 - **未来三年盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.38亿元、7.77亿元和9.32亿元，分别同比增长22.8%、21.8%和20.0%。 - **投资评级**：维持“买入”投资评级，基于2026年股息率6.42%和估值指标的改善。 ### 2. 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 3,649 | 4,497 | 5,486 | 6,638 | 7,900 | | 归母净利润(百万元) | 202 | 520 | 638 | 777 | 932 | | EPS（元/股） | 0.26 | 0.68 | 0.83 | 1.01 | 1.22 | | P/E（倍） | 38.6 | 15.0 | 12.2 | 10.0 | 8.3 | | P/B（倍） | 2.9 | 2.6 | 2.2 | 1.8 | 1.5 | ### 3. 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 15.9 | 18.3 | 18.6 | 19.4 | 19.1 | | 净利率(%) | 5.5 | 11.6 | 11.6 | 11.7 | 11.8 | | ROE(%) | 7.5 | 17.5 | 17.7 | 17.7 | 17.5 | | ROIC(%) | 5.3 | 16.8 | 16.9 | 16.9 | 16.7 | | 资产负债率(%) | 49.0 | 50.1 | 49.7 | 49.3 | 48.5 | | 净负债比率(%) | -48.5 | -59.3 | -70.1 | -75.5 | -83.9 | ### 4. 每股指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 每股收益(最新摊薄) | 0.26 | 0.68 | 0.83 | 1.01 | 1.22 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | -0.07 | 1.03 | 1.08 | 1.10 | 1.57 | | 每股净资产(最新摊薄) | 3.49 | 3.88 | 4.71 | 5.72 | 6.94 | ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 房地产市场波动 - 市场竞争加剧 ## 股票信息 | 项目 | 信息 | |------|------| | 行业 | 白色家电 | | 前次评级 | 买入 | | 04月09日收盘价（元） | 10.15 | | 总市值（百万元） | 7,779.36 | | 总股本（百万股） | 766.44 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 5.01 | ## 股价走势  股价走势图（2026年4月9日收盘价） ## 分析师声明 - **分析师**：徐程颖、陈思琪 - **执业证书编号**：S0680521080001、S0680524070002 - **邮箱**：xuchengying@gszq.com、chensiqi@gszq.com ## 相关研究 1. 《惠而浦（600983.SH）：惠而浦深度二：如何看待大股东及二股东的赋能？》（2026-03-01） 2. 《惠而浦（600983.SH）：拟认购惠而浦集团普通股，进一步深化合作》（2026-02-26） 3. 《惠而浦（600983.SH）：格兰仕赋能 $+$ 惠而浦集团订单开拓，持续增长可期》（2026-01-28）