深度报告-20260128-国盛证券-惠而浦-600983.SH-格兰仕赋能+惠而浦集团订单开拓_持续增长可期_27页_2mb

惠而浦 (600983.SH) 总结

公司概况

惠而浦由中国格兰仕控股，自2024年起实现营收筑底大幅回升，盈利弹性持续释放。格兰仕入主后，全面接管惠而浦的管理工作，优化股权结构并提升管理效率。

复盘：格兰仕全球微波炉龙头，入主惠而浦解决同业竞争

格兰仕是全球微波炉行业龙头，2024年集团总营收达628亿元，同比增长12.3%，其中微波炉业务营收408.2亿元，市占率47%，稳居全球第一。格兰仕通过收购惠而浦（中国），解决了同业竞争问题，并在2025年12月完成对洗衣机业务的收购，以避免与自身业务重叠。

内功修炼及股东赋能展望

内功修炼

• 产品结构优化：生活电器和洗衣机为基本盘业务，毛利率稳步提升。2024年，生活电器、洗衣机和冰箱的毛利率分别为11%、16%和20%。
• 供应链变革：公司通过智能制造体系和自动化生产线提升生产效率，降低成本。2024年外销占比达94%，外销毛利率持续提升。
• 成本优化：公司通过精简员工和提升人均创收，实现降本增效。2024年员工人数为2751人，人均创收为132.66万元。

股东赋能展望

• 格兰仕赋能：格兰仕在微波炉业务方面具备强大实力，其零部件和原材料供应有望带动惠而浦盈利能力提升。
• 惠而浦集团订单：惠而浦集团为公司第二大股东，2023年和2024年分别贡献61%和73%的营收，未来有望释放更多订单。
• 2026年增长预期：随着格兰仕赋能和惠而浦集团订单的持续开拓，2026年公司有望实现稳定增长。

盈利预测与投资建议

盈利预测

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级。公司未来增长可期，盈利预期显著提升，预计2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元、6.16亿元和7.43亿元，同比增长分别为150.5%、21.8%和20.7%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 订单落地不及预期
• 原材料价格波动风险

财务指标

股票信息

核心内容

• 股权结构优化：格兰仕入主后，实现对惠而浦的全方位接管，股权结构稳定，管理层专业背景多元。
• 业绩改善：公司营收和利润持续改善，2024年营收筑底，2025年Q1-Q3实现大幅增长。
• 盈利能力提升：毛利率稳步提升，费用率优化明显，ROE显著增长。
• 股东赋能：格兰仕和惠而浦集团的协同效应显著，未来增长潜力大。
• 战略转型：公司正通过智能制造、科技化转型等手段，提升整体竞争力和盈利能力。