20260226-国盛证券有限责任公司-惠而浦-600983.SH-拟认购惠而浦集团普通股_进一步深化合作_3页_589kb

惠而浦（600983.SH）总结

核心内容

惠而浦集团（WHR）于2026年2月25日宣布其股票及可转换债券发行计划，总额达9.63亿美元。惠而浦中国拟认购其中3000万美元普通股，进一步深化与集团的合作关系。

主要观点

• 投资计划：惠而浦中国通过其全资子公司惠而浦家电制品参与认购惠而浦集团普通股，金额为3000万美元，对应43.48万股，每股价格为69.00美元。
• 合作意义：本次认购有助于增强惠而浦中国与集团的全球协同效应，提升其在集团中的话语权，推动业务增长。
• 股息回报：当前WHR的股息率TTM为4.95%，显示出较好的财务回报潜力。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元、6.16亿元和7.43亿元，同比增长分别为150.5%、21.8%和20.7%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来增长可期。

关键信息

发行概况

• 募资总额：9.63亿美元
• 普通股净募资：4.549亿美元
• 存托股募资：5.081亿美元
• 存托股条款：每单位代表1/20股优先股权益，优先股面值1美元，清算优先权为1000美元/股
• 强制转股日期：2029年2月15日

募集资金用途

• 优先偿还循环信贷额度，以降低杠杆并优化资本结构
• 其余资金用于垂直整合与自动化等战略投资

股票信息

• 收盘价：12.04元（2026年02月25日）
• 总市值：92.2793亿元
• 总股本：7.6644亿股
• 自由流通股比例：100%
• 30日日均成交量：9.15百万股

财务预测

财务指标分析

• 收入增长：预计2025年收入增长22.1%，2026年增长21.1%，2027年增长19.7%
• 净利润增长：2025年归母净利润增长150.5%，2026年增长21.8%，2027年增长20.7%
• 盈利能力：毛利率逐步提升，净利率从2.0%增长至11.5%
• ROE：从3.2%提升至29.9%
• 估值比率：P/E逐渐下降，从113.7倍降至12.4倍，P/B略有上升，EV/EBITDA从24.9倍降至8.3倍

偿债能力

• 资产负债率：从51.8%上升至62.5%
• 净负债比率：从-50.3%下降至-36.8%

营运能力

• 总资产周转率：从0.7提升至1.0
• 应收账款周转率：从3.2下降至2.6
• 应付账款周转率：从3.2提升至3.3

风险提示

• 下游需求不及预期
• 订单落地不及预期
• 原材料价格波动
• 股票认购不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司承接惠而浦集团订单、日本及东南亚地区OEM订单增长、格兰仕入主后降本增效、同业竞争落地后格兰仕诉求变化，未来增长可期。

分析师声明

本报告由分析师徐程颖和陈思琪撰写，执业证书编号分别为S0680521080001和S0680524070002，观点基于独立分析，不受第三方影响。

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