20260602-国信证券-互联网行业2026年6月投资策略_模型厂商商业模式逐渐闭环_AI投资主线转向供给能力验证_17页_934kb

互联网行业 2026 年 6 月投资策略总结

核心观点

• 5月恒生科技指数基本持平，单月涨幅为 $0.3%$，而纳斯达克互联网指数单月涨幅为 $2.0%$。
• 个股表现不一，港股中百度集团、网易、快手涨幅居前；美股中微软、SEA、英伟达表现较好。
• 恒生科技指数PE-TTM为 $20.54x$，处于成立以来 $10.2%$ 分位点，估值较低。
• 纳斯达克指数PE-TTM为 $40.79x$，处于近10年 $59.31%$ 分位点，估值处于中等水平。
• AI投资主线已从需求侧转向供给侧，重点关注云厂商自研芯片产能释放对利润率的影响。
• 亚马逊和谷歌因自研芯片储备充足，云业务OPM持续攀升，推荐具备大模型和自研芯片能力的云厂商，港股重点推荐阿里巴巴和百度集团。

人工智能动态

• 谷歌：

  • 发布 Gemini 3.5 Flash 新模型，输出速度达每秒280个词元，成本仅为其他模型的一半。
  • 推出 Gemini Omni 模型，支持多模态交互，提升用户与AI的互动效率。
  • 升级AI搜索功能，整合社交媒体和论坛内容，增强信息可信度。
  • 谷歌地图集成Gemini，提升车载导航智能化体验。

• OpenAI：

  • 发布 GPT-5.5 Instant，取代 GPT-5.3 成为 ChatGPT 默认模型。
  • 推出三款实时语音模型，适用于推理对话、实时翻译和实时转录。
  • 推出 ChatGPT 个人理财工具，接入超12,000家金融机构，提升金融服务能力。
  • 发布 ChatGPT for PowerPoint 插件，增强办公自动化能力。

• Cursor：

  • 发布 Composer2.5 编码模型，成本低至1美元，商业竞争力强。
  • 与 SpaceX 及 xAI 合作，推进更大规模模型的从零训练。

• xAI：

  • 发布 Grok Imagine 质量模式 API，提升图像生成的写实度与创意控制力。

• 腾讯：

  • 发布 OpenSearch-VL，开源多模态深度搜索智能体方案。
  • 发布设计智能体 Ardot，支持一键转代码，提升设计与研发协作效率。

• 阿里：

  • 推出 Qwen3.7-Max-Preview 和 Qwen3.7-Plus-Preview，全球排名显著提升。
  • 推出 Qoder1.0，实现任务管理、状态追踪与产物审查的集成化。
  • 通义千问接入淘宝，推动AI购物助手落地，提升用户体验。

• 字节：

  • 发布全模态大模型 Doubao-Seed-2.0-lite，实现视频、图像、音频与文本的统一理解。
  • 开源 Lance 3B，降低部署成本，提升模型通用性。
  • 联合港科大发布 MMProLong，突破长文档训练能力。

• 美团：

  • 发布 LongCat-Video-Avatar1.5，提升数字人视频生成能力。
  • 推出首个数字生命共生社区“觅游”，探索AI与人类社交的深度融合。

• 百度：

  • 发布 Ernie5.1，预训练成本仅为同类模型的 $6%$，性能显著提升。
  • 发布通用智能体 DuMate，提出日活智能体数（DAA）作为AI时代的新指标。

• Kimi：

  • 发布 Kimi WebBridge 浏览器插件，实现浏览器自动化操作。

• 面壁智能：

  • 发布 BitCPM-CANN，中国首个1.58-bit大模型，性能优于全精度模型。
  • 推出 MiniCPM-V 4.6，仅需6G内存即可在终端设备上流畅运行。

• 智谱：

  • 发布 GLM-5.1 高速版，输出速度达400tokens/s，刷新全球大模型API速度上限。

• ElevenLabs：

  • 发布 Music v2，提升音乐生成的复杂度与创作自由度。

行业动态

• 游戏行业：

  • 国内游戏出海收入连续高速增长，4月海外收入达20.32亿美元，同比增长 $30.78%$。
  • 5月国产游戏版号下发154款，包括网易雷火《诡影藏锋》等。
  • 2026年1-5月累计下发游戏版号已达779款，其中国产游戏版号754款。

• 金融科技：

  • 4月支付机构备付金同比增长 $4.4%$，显示市场资金流动性稳健。

• 短视频行业：

  • 广电总局推进“微短剧精品创作传播计划”，通过资金扶持与流量倾斜推动精品内容。
  • 抖音和快手投入超百亿资源扶持短剧与漫剧内容，推动短视频内容生态发展。
  • 小红书加码中长视频赛道，全年投入数千万扶持基金，未来计划投入500亿流量倾斜。

• 电商行业：

  • 百万商家重仓618，京东推出 JD SPACE 京东天地，打造线下沉浸式消费场景。
  • 抖音电商开设城市自营旗舰店，推动本地化消费。
  • 快手电商大服饰行业618开门红，GMV同比增长 $200%$。
  • 小红书推出“LEAP UP·商家百万跃迁计划”，扶持超100万个好货商家。

• 本地生活：

  • 京东秒送“520”同城鲜花单量环比增长超 $1200%$，提升即时礼赠体验。
  • 快手生活服务覆盖208个行业，收入增长 $29%$，推动交易与私信双链路发展。
  • 美团闪购推出“白酒节”，超7万家酒饮商户参与。

投资建议

• AI投资叙事转向供给侧，关注云厂商自研芯片产能释放对利润率的影响。
• 推荐具备大模型能力和自研芯片能力的云厂商，港股重点推荐阿里巴巴和百度集团。
• 京东、快手、美团等平台在本地生活、电商等领域布局深入，具备增长潜力。

风险提示

• 政策风险：如内容标注、数据合规等政策变化可能影响行业。
• 短视频行业竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 宏观经济下行可能影响广告大盘增速。
• 游戏公司新产品上线延迟或表现不佳可能影响整体市场表现。

重点公司盈利预测及投资评级

结论

2026年6月，互联网行业在AI技术、游戏出海、短视频内容、电商与本地生活等多领域取得显著进展。AI技术的突破推动了模型厂商商业模式的闭环，云厂商自研芯片能力成为关注重点。投资建议聚焦具备AI与云能力的厂商，如阿里巴巴和百度集团。行业风险包括政策变化、竞争加剧及宏观经济波动，需谨慎评估。