20250411-国盛证券-耐世特-01316.HK-线控转向趋势已成_后轮转向方兴未艾_5页_934kb

耐世特（01316.HK）总结

核心内容

耐世特（01316.HK）是一家专注于转向系统和动力传动系统的全球性企业，其业务涵盖EPS（电动助力转向）、CIS（线控转向）、HPS（液压助力转向）及DL（动力传动）等多个领域。2024年公司实现了收入和利润的显著增长，显示出其在电动化和智能化趋势下的良好发展态势。

主要观点

• 收入与利润增长：2024年公司实现收入42.8亿美元，同比增长1.6%（经外币换算和大宗商品调整后增长2.5%），跑赢市场。归母净利润增长68%至6172万美元，净利润率从1%提升至1.4%。
• 线控转向技术：公司获得了两个线控转向订单，分别来自北美领先电动汽车品牌和中国市场，预计2026年落地。线控转向技术是高阶自动驾驶的重要组成部分，有助于提升车辆操控性和驾驶体验。
• 后轮转向技术：公司计划在4月上海车展展示后轮转向技术，该技术能够优化车辆操控性和稳定性，具有广泛的应用前景，尤其适用于MPV、SUV、皮卡和跑车等车型。
• 未来增长预期：公司预计2025年将获得60亿美元新订单，未来成长性可期。2025-2027年收入预计分别为43/46/50亿美元，归母净利润分别为116/163/188百万美元，呈现稳步增长趋势。
• 投资建议：公司有望成为线控转向系统量产第一梯队，给予目标价4.66港元，对应2025年13倍P/E，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2024年收入：42.8亿美元，同比增长1.6%。
• 2024年EBITDA：4.24亿美元，同比增长22.5%，EBITDA利润率提升至9.9%。
• 2024年归母净利润：6172万美元，同比增长68%，归母净利润率约为1.4%。
• 2025-2027年收入预测：43/46/50亿美元，年均增长约2%至7%。
• 2025-2027年归母净利润预测：116/163/188百万美元，年均增长约88%至41%。
• 2025-2027年归母净利润率预测：2.7% / 3.5% / 3.8%。
• 2025-2027年P/E预测：7.1 / 5.1 / 4.4倍。

产品与市场表现

• 产品收入分布：
  • EPS：28.9亿美元，同比增长1%。
  • CIS：4.4亿美元，同比增长16%。
  • HPS：1.8亿美元，同比增长5%。
  • DL：7.7亿美元，同比下降3%。
• 市场收入占比：
  • 北美：51%
  • 亚太：31%
  • EMEASA：17%
  • 其他地区：0.7%
• 订单情况：2024年完成60亿美元订单获取，预计2025年仍将获得60亿美元新订单。

技术发展

• 线控转向技术：取消方向盘与车轮的机械连接，通过软件定义角和力传递特性，适用于高阶自动驾驶。
• 后轮转向技术：最大转角可达12度，优化操控性和稳定性，将在上海车展首发。

风险提示

• 盈利性恢复慢于预期
• 新能源车渗透率提升不及预期
• 高阶智能驾驶落地速度慢于预期
• 汇率风险
• 通胀影响超出预期
• 美国新能源汽车政策风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：4.66港元
• 预期增长：2025-2027年收入和利润均呈现增长趋势，预计将成为线控转向系统量产第一梯队。

财务指标预测

公司前景展望

• 技术优势：线控转向和后轮转向技术的发展，使公司在智能驾驶领域具备较强竞争力。
• 市场拓展：北美和中国市场的订单增长，表明公司在全球智能驾驶市场的布局正在加强。
• 盈利能力提升：随着效率提升、成本下降和订单增长，公司盈利能力有望持续改善。

结论

耐世特在电动化和智能化趋势下展现出强劲的增长潜力，尤其在自动驾驶相关技术领域。公司未来有望在北美和中国市场获得更多线控转向订单，推动其在智能驾驶市场的领先地位。