20170220-申万宏源-国内中观周度观察_克强指数与中国经济_12页_1mb

文档总结：克强指数与中国经济走势分析（2017年2月）

核心内容概述

本文档分析了2017年2月的中国经济中观走势，重点围绕克强指数、上游行业、中游行业和下游行业进行讨论。通过高频数据和行业动态，评估了经济复苏情况、企业效益变化及未来趋势。

---

主要观点与关键信息

克强指数与经济走势

• 克强指数定义：克强指数用“工业用电量”、“中长期贷款余额”和“铁路货运量”的增速来衡量经济，占比分别为40%、35%和25%。
• 与名义GDP的关系：克强指数是名义GDP增速的指示性指标，两者相关性较高（相关系数为0.7），可用于判断企业效益和资产价格走势。
• 与企业效益及PPI相关性：克强指数与工业企业利润增速相关系数高达0.9，与PPI相关系数为0.7，进一步验证了其在判断微观经济状况中的作用。
• 2017年一季度展望：预计一季度可能是这轮名义GDP增速的顶点，随后工业品需求可能面临小拐点。

2017年1-2月经济数据亮点

• 电力消费：1-2月电厂耗煤增长11.2%，显示经济良好开局。
• 工业生产：高炉开工率和汽车半钢胎开工率环比下降但同比上升，表明工业生产有所回暖。
• 房地产市场：销售明显恢复，土地成交面积和供应面积均上涨，尤其在热门城市，显示房企仍积极补充土地。
• CPI与PPI走势：2月CPI将显著回落，PPI继续上涨，显示物价高分化。

---

上游行业分析

煤炭

• 需求与价格：需求上升，价格下降，库存下降。节后需求增加，但进入传统淡季。
• 市场动态：秦皇岛港库存下降9.2%，环渤海动力煤价格下降1元/吨，Q5500下降6元/吨。
• 政策影响：发改委考虑恢复生产至276个工作日，去产能政策可能继续执行。

原油

• 价格走势：布伦特原油价格下降1.57%，WTI原油价格下降0.85%，但市场预期油价将温和上涨。
• 供需分析：OPEC和非OPEC国家可能延长减产期限，美国钻机数增加，显示全球供需关系复杂。

铁矿石

• 价格与库存：铁矿石价格上涨4.9%，库存增加1.0%，达到四年最高水平。
• 行业影响：钢厂利润改善，补库存意愿增强。

有色

• 价格波动：铜、锌价格下降，铝价上升。铜库存大幅减少，锌库存小幅上升。
• 政策影响：环保政策趋严，可能导致供应长期紧张。

农产品

• 价格变化：蔬菜、水果价格下降，猪肉价格小幅上涨。
• CPI影响：2月CPI将显著回落，主要受蔬菜价格下滑影响。

---

中游行业分析

钢铁

• 开工与价格：开工率持平，钢价小幅上涨。环保督查影响供给，Myspic综合钢价指数上升4.1%。
• 库存变化：螺纹钢、热卷库存增加，冷轧库存下降。

水泥

• 价格与库存：水泥价格指数环比下降0.5%，部分区域价格下降。
• 市场动态：需求回暖，但价格未明显上升。

化工

• 价格与开工：多数产品价格上涨，开工率上升。环保政策可能长期影响供给，利好价格。
• 具体产品：PTA与涤纶长丝POY价格上涨，尿素价格略有下降。

电力

• 耗煤与库存：电厂耗煤大幅增加，库存上升，可用天数减少至19.6天。

---

下游行业分析

房地产

• 销售与投资：销售明显恢复，但投资仍受土地供应影响。
• 土地市场：25家企业拿地金额超20亿元，合计耗资1951.6亿，显示房企积极补仓。

汽车

• 销售与生产：销售恢复，开工率上涨，显示汽车生产厂商逐渐复工。
• 市场表现：零售同比下滑14%，批发增长稳定。

机械设备

• 价格变化：机电产品价格不变，机械设备价格略微上涨。

休闲消费

• 电影市场：票房与观影人次显著回落，2月12日当周票房下跌49.1%，观影人次减少46.9%。

交通运输

• 运价与BDI：BDI指数上升5.6%，煤炭运价上涨，显示运输需求增加。

---

投资建议与关注重点

• 关注投资稳定性：2017年投资增速预期为8%，需关注是否稳定或超预期。
• 供给侧改革进展：是否会有超预期的供给侧政策出台，如去产能、去杠杆等。
• PPI走势：PPI涨幅是否超预期，是否出现前高后不低的情况。
• 土地供应：房地产投资能否持续超预期，需关注土地供应情况。

---

信息披露与合规声明

• 分析师承诺：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立出具，不涉及任何利益补偿。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可，资格编号为ZX0065。
• 合规声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。公司保留所有版权，未经授权不得复制或分发。

---

附录：数据概览（2016年12月-2017年2月）

高频指标	2016年12月	2017年1月	2017年2月	2017年1-2月
6大发电集团耗煤(万吨)	1077.9	1169.8	848.7	2749.3
6大发电集团耗煤同比	7.9	12.2	45.6	11.2
全国高炉开工率	75.5	72.3	74.8	73.8
全国高炉开工率同比	-1.4	-2.7	203.2	32.8
汽车半钢胎开工率	73.5	71.6	61.9	66.5
汽车半钢胎开工率同比	13.5	19.0	108.0	16.1
30大中城市商品房成交面积(万平方米)	1112.5	921.8	529.1	1831.0
30大中城市商品房成交面积同比	-18.9	-17.9	37.6	-26.3
布伦特原油价格(美元/桶)	54.4	55.7	55.9	55.6
布伦特原油价格同比	35.2	69.8	69.9	72.1
环渤海动力煤平均价格指数(元/吨)	596.5	589.0	587.5	590.2
环渤海动力煤平均价格指数同比	60.6	58.8	54.8	57.6
Myspic综合钢价指数	129.7	127.9	131.4	129.6
Myspic综合钢价指数同比	84.6	72.1	77.4	74.6
水泥价格指数	102.5	102.0	100.9	101.5
水泥价格指数同比	28.2	29.3	29.1	29.2

---

图表引用（部分）

• 图1：克强指数与名义GDP增速
• 图2：克强指数与企业效益增速
• 图3：克强指数与PPI累计增速
• 图4：克强指数与PPI当月增速
• 图5：环渤海动力煤和秦皇岛Q5500价格变化
• 图6：CRB现货综合指数变化
• 图7：蔬菜价格和水果价格下降，猪肉价格上涨
• 图8：BDI指数上涨
• 图9：CBCFI煤炭综合指数上涨

---

总结

本文档通过克强指数和高频数据，全面分析了2017年2月中国经济的中观走势，指出尽管名义GDP增速平稳，但克强指数能更准确反映微观经济状况。同时，对上游、中游和下游行业进行了详细分析，提供了各行业价格、开工率、库存等关键数据，并对未来经济走势提出了关注重点。