20170515-申万宏源-国内中观周度观察_与13年相比政策趋紧对经济的影响_12页_1mb

2017年中观经济观察总结

核心内容

本报告分析了2017年5月8日至12日期间，国内中观经济在政策趋紧背景下所呈现的走势，并将其与2013年进行了对比，以评估当前经济形势的潜在影响。

主要观点

• 政策趋紧的相似性：2017年与2013年在监管和流动性环境方面具有相似性，但当前经济环境与13年存在显著差异。
• 贷款利率显著上升：2017年一季度贷款利率较2016年四季度上升了26个BP，达到5.53%。这与2013年一季度贷款利率上升55个BP至7.2%相似。
• 经济环境的差异：
  • 实际利率较低：2017年名义贷款利率仍处于历史低位，且当前实际利率低于2013年。
  • 通缩压力缓解：2013年面临通缩压力，而2017年PPI持续增长，显示通胀压力有所缓解。
  • 企业财务负担减轻：2017年工业企业财务费用占营收比重为1.1%，低于2013年的1.24%。
  • 资产负债率下降：当前工业企业的资产负债率为56.2%，显著低于2013年的58.5%。
  • 房地产库存降低：2017年初70城地产存销比为9.7，低于2013年的11.9，显示库存压力缓解。
• 经济冲击的滞后性：2013年二季度经济受政策冲击，但全年基本平稳。当前政策趋紧可能对四季度经济造成一定压力，但整体影响可能弱于13年。

关键信息

1. 上游行业

• 煤炭：需求上升，库存增加，价格下降。6大电厂日均耗煤量上升2.5%，环渤海动力煤价格下降1元/吨至596元/吨。
• 原油：布伦特原油和WTI原油价格均上升3.5%。EIA原油库存连续五周下滑，缓解全球供应过剩担忧。
• 铁矿石：价格下跌1.4%，库存增加1.3%。
• 有色金属：铜和铝价格下跌，库存减少；锌价格上涨，库存增加。
• 农产品：蔬菜、水果和猪肉价格均下降。

2. 中游行业

• 钢铁：开工率下降，钢价上涨，库存减少。Myspic综合钢价指数环比上涨1.4%，螺纹钢、热轧板卷和冷轧板卷价格分别上涨2.5%、2.3%和1.8%。
• 水泥：价格指数上涨0.3%，除个别地区外，多数地区水泥价格上涨。
• 化工：PTA开工率下降4.0个百分点，涤纶长丝价格下降4.6%。
• 电力：电厂耗煤日均值上升2.5%，煤炭库存增加6.0%，可用天数上升至19.4天。

3. 下游行业

• 房地产：销售上升，土地成交面积下降，供应面积下降。30大中城市商品房成交面积环比上升4.6%。
• 汽车：销售回暖，开工率上升。全钢胎和半钢胎开工率分别上升7.8和24.3个百分点。
• 家电：线下销售下降，线上销售增加。冰箱、洗衣机、冰柜和空调线下销量环比分别下降32.4%、35.3%、16.9%和32.4%。
• 机械设备：价格微涨。
• 休闲消费：电影票房及观影人次增加。当周票房上升至9.7亿元，观影人次为2978万人次。
• 交通运输：BDI指数上升2.0%，SCFI指数下降3.3%，CCFI指数上升2.3%。煤炭运价下降，CBCFI煤炭综合指数下降5.4%。

数据支持

• 图1：贷款加权平均利率显著抬升
• 图2：2013年二季度实际GDP增速回落，但全年较平稳
• 图3：财务费用占比低于2013年
• 图4：2013年为通缩，当前实际利率更低
• 图5：资产负债率显著回落
• 图6：地产库存降低
• 图7：环渤海动力煤下降1元/吨
• 图8：唐山焦煤价格持平，古交焦煤价格下降50元/吨
• 图9：6大电厂日均耗煤增加2.5%
• 图10：秦皇岛港库存增加4.0%
• 图11：布伦特原油和WTI原油各上升3.5%
• 图12：全美商业原油库存减少524.7万桶
• 图13：铁矿石价格下跌1.4%
• 图14：国内铁矿石库存增加1.3%
• 图15：LME铜价格微降，铝价格下跌2.3%，锌价格上涨0.5%
• 图16：铜和铝库存减少，锌库存增加
• 图17：南华工业品指数上升0.2%
• 图18：CRB现货综合指数下降0.8%
• 图19：蔬菜、水果和猪肉价格分别下降4.0%、0.2%和1.5%
• 图20：前海农产品生鲜和蔬菜价格分别下降0.6%和2.8%
• 图21：4月下旬粗钢产量上升
• 图22：重点企业钢材库存下降
• 图23：螺纹钢、热卷和冷轧库存分别减少6.4%、2.3%和2.9%
• 图24：螺纹钢、3.0mm热轧板卷和0.5mm冷轧板卷价格分别上涨2.5%、2.3%和1.8%
• 图25：Myspic综合钢价指数环比上涨1.4%
• 图26：全国高炉开工率下降0.6个百分点
• 图27：全国水泥价格指数上升0.3%
• 图28：PO42.5水泥价格区域变化
• 图29：涤纶长丝价格下降，华东地区PTA价格下降0.7%
• 图30：华东地区尿素价格微降，磷酸一铵价格持平
• 图31：国内PTA开工率下降4.0个百分点
• 图32：电厂煤炭库存上升6.0%，可用天数上升2.7%
• 图33：30大中城市商品房日均成交面积上升
• 图34：100大中城市土地成交面积和供应面积下降
• 图35：汽车全、半钢胎开工率分别上升7.8和24.3个百分点
• 图36：机电产品和机械设备价格微涨
• 图37：电影票房和观影人次增加
• 图38：SCFI下降3.3%，CCFI上升2.3%
• 图39：BDI指数上升2.0%
• 图40：CBCFI煤炭综合指数下降5.4%

表格数据

信息披露

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