20170503-申万宏源-国内中观周度观察_政策趋紧的冲击显现_12页_1mb

2017年4月24-28日国内中观周度观察总结

核心内容概述

本报告分析了2017年4月24日至28日国内中观经济数据与行业动态，指出货币政策边际趋紧对经济和企业盈利造成一定影响，同时对上下游行业运行情况进行总结。整体经济运行保持平稳，但部分行业出现下行压力，政策调控和监管趋严成为影响市场的重要因素。

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主要观点与关键信息

1. 货币政策与企业盈利

• 货币政策趋紧：央行自2016年8月底开始通过逆回购和MLF利率调整引导资金利率上行，进入2017年第二阶段，利率上调两次共20个BP。
• 企业财务费用上升：3月份企业财务费用累计增长0.3%，自2016年以来首次由负转正，利息支出也连续两个月正增长。
• 盈利增长放缓：3月份利润增长23.8%，比1-2月份回落7.7个百分点，显示企业盈利受到财务费用上升的拖累。
• 政策定力预期：预计货币政策仍将保持定力，除非经济增长显著下行至6.6%以下，否则难以对利率产生明显影响。

2. 上游行业动态

煤炭

• 需求下降，库存增加：6大电厂日均耗煤量环比下降1%，环渤海动力煤价格下降1元/吨至598元/吨，秦皇岛Q5500价格下降3元/吨至649元/吨。
• 库存上升：秦皇岛港煤炭库存增加2.2%，显示供需偏紧结构短期内难以改变。

原油

• 价格下降：布伦特原油价格跌至51.8美元/桶，环比下降0.2%；WTI原油价格为49.1美元/桶，环比下降1%。
• 库存减少：全美商业原油库存环比减少364万桶。

铁矿石

• 价格上涨：铁矿石价格上升2.1%，库存增加1.5%，维持高位。
• CRB指数上涨：CRB现货综合指数上涨0.8%。

有色

• 铜、锌价格上涨：LME铜和锌价格分别上涨0.8%和1.6%。
• 铝价下跌：LME铝价格下跌0.9%。
• 库存下降：铜、铝、锌库存分别下降3.2%、2.5%、1.7%。

农产品

• 蔬菜和猪肉价格下降：分别下降0.8%和0.9%，跌幅有所收窄。
• 水果价格上涨：7种重点监测水果价格上涨5.9%。

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3. 中游行业动态

钢铁

• 开工下降，价格上涨：高炉开工率下降1.4个百分点，Myspic综合钢价指数上升2.9%。
• 螺纹钢、热轧板卷价格上涨：分别上涨3.8%和4.8%，冷轧板卷价格下降4.3%。
• 库存减少：螺纹钢、热卷（板）、冷轧库存分别减少9%、2.9%、0.4%。

水泥

• 价格上涨：全国水泥价格指数环比上涨0.4%，华东地区价格大幅上涨。

化工

• 价格下降：涤纶长丝价格下降2.5%，PTA价格下降0.7%，尿素价格下降3.2%。

电力

• 耗煤减少，库存增加：电厂日均耗煤量下降1%，煤炭库存增加5.7%，可用天数增加至16.8天。

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4. 下游行业动态

房地产

• 销售上升：30大中城市商品房成交面积环比增加3.9%。
• 土地供应和成交面积下降：100大中城市土地成交面积和供应面积环比下降，同比上涨18.9%。

汽车

• 销售持平，开工走弱：汽车零售同比减少1%，批发同比增长4%。
• 开工率下降：全钢胎和半钢胎开工率分别下降1.4和1.5个百分点。

家电

• 线下销售减少，线上销售增多：白电四大类线上销量环比大幅增长，线下销量则显著下降。

机械设备

• 价格基本不变：机电产品与机械设备价格保持稳定。

休闲消费

• 电影票房与观影人次减少：4月23日当周电影票房下降至10.8亿元，观影人次为3072万人次，环比分别减少34.3%和33.7%。

交通运输

• BDI指数下降：BDI指数下降7.2%，SCFI指数上升12.6%，CCFI指数上升1.5%。
• 煤炭运价微涨：CBCFI煤炭综合指数上升0.2%，秦皇岛-广州运价上升5.7%，秦皇岛-上海运价下降0.8%。

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5. 政策与市场展望

• 政策趋紧影响显现：企业发债成本上升，4月企业财务成本有进一步上行压力。
• 经济动能放缓：4月PMI较3月回落，但仍在较高景气区间，高频数据表明经济运行平稳。
• 政策定力维持：监管加强与货币政策配合，预计政策不会轻易放松。
• 流动性紧平衡：只有在经济下行压力加大、金融杠杆明显去化或外部不确定性事件冲击下，流动性紧平衡才可能改善，但目前概率较低。

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6. 证券分析师信息

• 分析师：李慧勇（A0230511040009），联系邮箱：lihy@swsresearch.com。
• 研究支持：王健（A0230115120003）、余子珍（A0230115080014）。

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7. 信息披露

• 联系人：余子珍，电话：(8621)23297818×7595，邮箱：yuzz@swsresearch.com。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，客户需自行承担风险。详细信息可登录www.swsresearch.com查询。