20170312-申万宏源-国内中观周度观察_PPI与CPI的分化意味着什么__14页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份由申万宏源研究发布的国内中观周度观察报告，聚焦于2017年3月6日至3月10日期间PPI与CPI的分化现象及其对工业生产、企业效益和库存变化的影响。报告还分析了上游、中游和下游行业在该期间的表现，包括煤炭、原油、铁矿石、钢铁、水泥、化工、房地产、汽车、机械设备、休闲消费和交通运输等行业。

主要观点

1. PPI与CPI剪刀差分析

PPI与CPI的剪刀差：PPI与CPI的剪刀差在2016年2月至今已持续走阔，从-7.2%上升至7%，改善幅度为历史最高。
剪刀差周期性：PPI与CPI的剪刀差通常呈现周期性波动，一般持续一年左右后会趋于收敛。
当前剪刀差的解释：
- 供给端收缩：去产能政策导致行业格局优化，但对工业生产造成一定冲击。
- CPI结构变化：食品价格大幅回落，而非食品价格显著上涨，后者更能反映工业下游需求。
库存表现：库存与剪刀差走势不同步，主要受库存周期规律及价格调整滞后影响。

2. 行业表现

上游行业

煤炭：
- 需求下降，库存减少，价格上涨。
- 受两会限产影响，电厂耗煤量小幅下滑，但受企业补库影响，动力煤价格逆势上涨。
- 政府工作报告提出去产能目标，预计年底供需将趋于平衡。
原油：
- 布伦特和WTI原油价格大幅下降，主因美国原油库存与产量增加。
- 建议关注OPEC后续举措。
铁矿石：
- 价格下跌，库存减少，仍维持高位。
- 供给增长与钢价下跌是主要影响因素。
有色金属：
- 铜、铝、锌价格下降，铜库存大幅增加，铝和锌库存减少。
- 自由港公司罢工影响铜价。
农产品：
- 蔬菜和猪肉价格下降，水果价格略有上涨。
- 2月CPI同比大幅下降至0.8%，主因食品价格下跌。

中游行业

钢铁：
- 开工率略降，钢价下跌。
- 两会限产导致开工率下降，但3月中旬后需求恢复，预计供需维持紧平衡。
水泥：
- 价格指数环比上涨0.6%，除西南地区外，其他地区均有所上涨。
化工：
- 多数产品价格下跌，MDI价格上涨。
- 库存低位与需求回暖推动MDI价格上涨。

下游行业

房地产：
- 地产销售与土地成交面积均下降，供应面积也有所减少。
- 一二三线城市销售面积同比跌幅扩大。
汽车：
- 销售有所恢复，开工率上升。
- 受春节错位影响，2月汽车零售和批发销售同比分别增长11%和20%。
机械设备：
- 挖掘机销量大幅增长，创单月最高纪录。
- 工程机械需求回暖，市场集中度提升。
休闲消费：
- 电影票房及观影人次继续下降。
交通运输：
- BDI指数大幅上升，SCFI和CCFI指数下降。
- 煤炭运价上升，反映企业补库存意愿增强。

关键信息

PPI与CPI剪刀差：2016年2月至今，PPI与CPI剪刀差从-7.2%上升至7%，为历史最高。
高频数据：
- 6大发电集团耗煤量和开工率数据反映电力需求变化。
- 房地产成交面积和土地成交面积数据表明市场冷清。
- 水泥、钢铁、化工等中游行业价格和库存数据揭示行业动态。
投资建议：
- 建议关注OPEC的后续举措及全球经济回暖对BDI指数的影响。
- 铁矿石、原油、铜等价格走势对相关行业影响较大。
- 房地产市场疲软，需关注政策对市场的影响。

图表说明

图1-图4：展示PPI、CPI及其剪刀差走势，以及工业生产、企业效益、库存和制造业投资之间的关系。
图5-图38：提供各行业价格、库存、开工率、销售数据等，用于支持分析结论。
表1和表2：列出2017年1月至3月及2015-2017年3月的高频经济数据，帮助理解行业趋势。

信息披露

本报告由申万宏源证券有限公司发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格。
报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。
报告版权归申万宏源所有，未经许可不得复制、分发或使用。

联系信息

证券分析师：李慧勇
研究支持：王健、余子珍
联系人：余子珍（电话：8621-23297818×7595，邮箱：yuzz@swsresearch.com）
机构销售团队：
- 上海：陈陶（电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com）
- 北京：李丹（电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com）
- 深圳：胡洁云（电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com）
- 海外：张思然（电话：021-23297213，邮箱：zhangsr@swsresearch.com）
- 综合：朱芳（电话：021-23297233，邮箱：zhufang@swsresearch.com）

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载