20221007-国盛证券-固定收益定期_季末去杠杆_基金净减持——流动性和机构行为跟踪_9页_717kb

固定收益定期：季末去杠杆，基金净减持——流动性和机构行为跟踪

核心内容

本周市场呈现资金面小幅回升、同业存单发行减少、银行理财净买入债券规模下降、基金净卖出债券等特征，整体流动性环境趋紧，机构行为呈现分化趋势。

主要观点

• 资金面：本周R007和DR007分别收于2.18%和2.09%，较节前小幅回升，质押式回购交易量回落至2.6万亿，银行间市场杠杆率小幅回落。
• 同业存单：本周发行规模为2853亿元，净融资-687亿元，较前值大幅减少。3M、6M、1Y存单收益率分别上升1.24bps、8.5bps、0.75bps。1YMLF与存单利差收窄0.75bps至76bps，1Y-3M利差收窄0.49bps至32.57bps，1Y中票-存单利差走阔5.88bps至16.63bps。
• 银行理财：本周理财破净比例为3.87%，较前值上升；最近一周负回报占比约30.74%，较前值上升。理财净买入债券规模为262亿元，但增持规模连续四周下降。理财净买入1年及以下利率债和信用债分别为124.86亿和68.52亿，净买入1年以上利率债和信用债分别为126.65亿和58.42亿，对存单净卖出116亿元。
• 机构行为：基金和证券公司为主要卖出机构，大行/政策行、农村金融机构、保险公司为主要买入机构。基金净卖出规模达621亿元，减持1年及以下、7-10年和20-30年利率债为主，信用债方面减持1年及以下为主，3-5年转为净卖出。理财净买入规模下降，利率债以1年及以下为主，信用债以1年及以下和3-5年为主。

关键信息

资金面变化

• R007：2.18%（前值1.66%）
• DR007：2.09%（前值1.56%）
• 6M国股银票转贴利率：1.63%（前值1.68%）
• 质押式回购交易量：回落至2.6万亿
• 债市日度杠杆率：小幅回落

同业存单市场

• 发行规模：2853亿元（前值5454亿元）
• 净融资：-687亿元（前值3087亿元）
• 3M收益率：1.66%（上升1.24bps）
• 6M收益率：1.92%（上升8.5bps）
• 1Y收益率：1.99%（上升0.75bps）
• 1YMLF-存单利差：76bps（收窄0.75bps）
• 1Y-3M利差：32.57bps（收窄0.49bps）
• 1Y中票-存单利差：16.63bps（走阔5.88bps）

银行理财表现

• 理财破净比例：3.87%（前值3.29%）
• 负回报占比：30.74%（前值22.89%）
• 6M理财收益率：2.0%
• 现金类产品（招行日日欣）年化收益率：2.12%
• 理财净买入债券：262亿元
• 理财净买入1年及以下利率债：124.86亿，信用债：68.52亿
• 理财净买入1年以上利率债：126.65亿，信用债：58.42亿
• 对存单净卖出：116亿元

机构行为分析

• 主要卖出机构：基金、证券公司
• 主要买入机构：大行/政策行、农村金融机构、保险公司
• 基金行为：净卖出621亿元，减持1年及以下、7-10年和20-30年利率债为主，信用债方面减持1年及以下为主，3-5年转为净卖出
• 理财行为：净买入262亿元，利率债以1年及以下为主，信用债以1年及以下和3-5年为主
• 市场欠配程度：利率债欠配指数-2.00（前值-1.79），信用债欠配指数-2.29（前值-2.10）

风险提示

• 同业存单供给冲击
• 理财和货基赎回冲击

作者信息

• 分析师：杨业伟、朱美华
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680522070002
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、zhumeihua@gszq.com

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图表目录

• 图表1：资金价格
• 图表2：央行公开市场操作
• 图表3：银行间质押式回购交易量
• 图表4：债市日度杠杆率
• 图表5：6M国股银票转贴现利率
• 图表6：票据利率-R007与10Y国债利率周均值
• 图表7：同业存单发行偿还和净融资规模
• 图表8：各类银行存单发行规模
• 图表9：各期限同业存单发行规模
• 图表10：1YMLF-1Y存单收益率
• 图表11：分期限存单到期收益率
• 图表12：分银行类型存单到期收益率
• 图表13：1Y-3M存单收益率利差
• 图表14：1Y中票-存单利差
• 图表15：理财破净比例
• 图表16：理财近一周收益率分布
• 图表17：本周理财净买入债券
• 图表18：年化收益率比较
• 图表19：利率债欠配指数与国开债利率
• 图表20：信用债欠配指数与中票利率
• 图表21：各类机构投资者周度现券净买入
• 图表22：近几周理财净买入不同期限利率债规模
• 图表23：近几周理财净买入不同期限信用债规模（不含存单）
• 图表24：近几周基金净买入不同期限利率债规模
• 图表25：近几周基金净买入不同期限信用债规模（不含存单）
• 图表28：投资者现券净买入结构
• 图表29：每周跟踪数据表格

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，所表述的任何观点均反映了其对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
• A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。
• 评级分为买入、增持、持有、减持，适用于股票和行业。