20210828-东北证券-华伍股份-300095.SZ-经营业绩稳步增长_军工业务未来可期_4页_631kb

报告摘要

华伍股份（300095）公司点评报告总结

核心内容

华伍股份是一家专注于通用机械和机械设备领域的公司，其业务涵盖制动系统、航空零部件等多个方面。公司于2021年8月27日发布了2021年半年报，显示出良好的经营业绩，并获得了“买入”评级。报告指出，公司未来在多个市场领域具有广阔的发展前景，特别是在风电制动器和军工业务方面表现突出。

主要观点

经营业绩稳步增长：2021年上半年，公司实现营业收入7.17亿元，同比增长25.83%；归母净利润1.15亿元，同比增长35.48%；扣非后归母净利润1.13亿元，同比增长37.55%。整体盈利能力持续增强，加权平均净资产收益率达到8.08%，同比增长1.31个百分点。
市场领域扩展：公司以港口起重机市场为基础，逐步拓展至冶金、矿山、海工、风电、轨道交通等领域，已建立起较大的竞争优势。目前仍在积极开拓市场，有望进一步巩固其在工业制动系统市场的龙头地位。
风电制动器业务进入收获期：风电制动器是风力发电机的核心装备，公司具备大功率风机制动器的批量供货能力，市场占有率超过40%，成为风电制动器领域的行业龙头。主要客户包括金风科技、明阳风电、远景能源等，受益于“碳达峰、碳中和”政策推动，风电行业将带来新的增长机遇。
军工业务成为新增长点：公司全资子公司安德科技专注于航空零部件的研发和制造，包括涡扇发动机机匣部件和反推装置等。随着国内航空发动机产业的发展，安德科技的业务有望实现销量放量，成为公司新的业绩增长点。
财务预测：根据预测，公司2021-2023年的营业收入分别为16.88亿元、19.28亿元和23.38亿元，归母净利润分别为2.49亿元、3.10亿元和3.92亿元。对应EPS分别为0.66元、0.82元和1.03元，PE分别为20.13倍、16.19倍和12.80倍，未来盈利空间较大。

关键信息

财务摘要：
- 2021年营业收入预计为16.88亿元，同比增长28.4%。
- 归母净利润预计为2.49亿元，同比增长51.4%。
- 毛利率保持稳定，预计在40.5%至40.9%之间。
- 净利润率从14.7%逐步提升至16.7%。
- 资产负债率持续下降，预计从44.6%降至39.9%。
估值指标：
- 市盈率从23.16倍逐步降至12.80倍。
- 市净率从3.15倍降至2.26倍。
- P/S（市销率）从2.97倍降至2.14倍。
投资建议：
- 机构给出的6个月目标价为20元，当前收盘价为13.23元，处于12个月股价区间（8.49~16.90）内。
- 维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。
风险提示：
- 新产品开发不及预期。
- 原材料价格波动。
- 行业竞争加剧。

财务与运营表现

现金流：
- 2021年经营活动净现金流量为-47亿元，投资活动净现金流量为-132亿元，融资活动净现金流量为-58亿元，企业自由现金流为-130亿元。
- 2022年和2023年现金流预计有所改善。
运营效率：
- 应收账款周转天数略有上升，从210.28天增至208.67天。
- 存货周转天数基本稳定，从236.96天至237.63天。
盈利能力：
- 毛利率保持在40%以上，净利润率稳步提升，从12.5%增长至16.7%。