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华伍股份（300095.SZ）总结

核心内容

华伍股份（300095.SZ）是一家专注于起重运输设备领域的公司，近期发布2025年年报和2026年第一季度报。报告指出，公司盈利能力逐步修复，矿卡制动器业务成为新的增长点，同时在风电、港口起重等传统优势领域保持稳定增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：公司实现营业收入12.86亿元，同比增长6.57%；归母净利润为-2.08亿元，同比减亏28.85%；扣非净利润为-2.13亿元，同比减亏29.32%。
• 2026年Q1：公司实现营业收入2.63亿元，同比下降5.44%；归母净利润为1690.68万元，同比增长71.12%；扣非净利润为1323.31万元，同比增长49.00%。

2. 盈利能力修复

• 毛利率：2025年毛利率为21.61%，同比提升3.55个百分点；2026年Q1毛利率为25.99%，同比提升2.64个百分点，环比提升12.19个百分点。
• 净利率：2025年净利率为-16.2%，亏损幅度收窄；2026年Q1净利率为6.33%，同比提升3.52个百分点，环比提升97.52个百分点。
• ROE：2025年ROE为-15.1%，2026年Q1 ROE为7.6%，盈利能力逐步改善。

3. 业务增长亮点

• 工业制动器主业：2025年销售收入8.83亿元，同比增长10.84%。
• 风电制动系统：销售收入3.14亿元，同比增长18.71%。
• 矿卡制动器：实现批量供货，湿式多盘制动器产品已进入国内头部矿卡主机厂供应体系并取得批量订单，公司启动“年产10000套矿卡制动器建设项目”。
• 港口起重：在盐田港自动化码头、印尼三宝垄岸桥等国内外重点项目中实现配套，业务稳定增长。

4. 市场开拓与订单情况

• 公司在矿卡、港口起重、风电后市场等领域新签订单同比提升，且在手订单充裕，为全年增长奠定基础。
• 2026年Q1矿卡制动器业务实现销售收入1686万元，同比增长112.89%。

5. 投资建议

• 首次覆盖，给予“增持-A”评级。
• 预计公司2026-2028年营收分别为14.42亿元、16.60亿元、19.14亿元；归母净利润分别为1.12亿元、1.42亿元、1.75亿元。
• EPS分别为0.28元、0.36元、0.44元，对应PE分别为39.4倍、31.1倍、25.1倍。

关键信息

1. 财务数据与估值

• 2026年5月11日收盘价：11.17元/股。
• 年内最高/最低价：13.33元/股 / 8.21元/股。
• 流通A股/总股本：3.18亿股 / 3.94亿股。
• 流通A股市值：35.48亿元；总市值：44.06亿元。
• 每股收益（摊薄）：2025年为-0.53元，2026年预计为0.28元。
• 每股净资产：2025年为3.60元，2026年预计为3.88元。
• P/B：2025年为3.1倍，预计2026年为2.9倍，2028年为2.5倍。

2. 风险提示

• 宏观经济波动可能影响下游行业需求；
• 行业政策调整带来不确定性；
• 客户认证周期较长，项目落地进度可能影响业绩兑现节奏。

估值与财务比率

3. 财务比率

• 资产负债率：2024年为42.5%，2025年为49.1%，2026年预计为54.8%。
• 流动比率：2024年为2.3，2025年为2.3，2026年预计为2.0。
• 速动比率：2024年为1.5，2025年为1.6，2026年预计为1.5。
• 总资产周转率：2024年为0.3，预计2026年为0.4，2028年为0.5。
• 应收账款周转率：2024年为1.2，预计2026年为1.5，2028年为1.6。
• 应付账款周转率：2024年为2.0，预计2026年为1.7，2028年为1.8。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

• 行业评级：

  • 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大盘：预计涨幅介于-10%-10%之间；
  • 落后大盘：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

分析师承诺与免责

• 分析师承诺以独立、客观的态度出具研究报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 本报告基于合法合规的信息来源，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。本报告仅供参考，不构成投资建议。

公司信息

• 山西证券研究所：位于上海、太原、深圳、北京等地，提供专业的证券研究报告服务。