20200903-东北证券-华伍股份-300095.SZ-制动器高速增长_军工业务受益航空装备加速放量_33页_2mb

报告摘要

华伍股份（300095）公司深度报告总结

核心内容概述

华伍股份是一家专注于工业制动器及航空高端制造的国内领先企业，自1992年成立以来，通过不断的技术创新和市场拓展，已经成为国内工业制动器行业的龙头企业，并在航空航天领域实现业务结构优化升级。公司产品广泛应用于港口、风电、轨道交通等多个领域，配套出口至全球92个国家和地区。公司通过并购四川安德科技和长沙天映，形成了工业制动器和航空高端制造双主业的发展格局。

主要观点

行业地位：华伍股份是国内工业制动器行业标准的第一起草单位，产品广泛应用于多个行业，市场占有率在重型装备领域长期保持在40%以上。
技术实力：公司在工业制动器领域拥有较强的技术创新能力，产品涵盖盘式、鼓式、防风、液压等多种类型，技术水平处于国内领先地位。
航空航天布局：公司积极拓展航空航天业务，子公司安德科技和长沙天映分别专注于航空零部件和军机维修服务，具备较强竞争优势。
盈利预测：预计2020-2022年公司营收分别为13.92亿元、17.70亿元和22.09亿元，归母净利润分别为1.68亿元、2.22亿元和3.05亿元，EPS分别为0.44元、0.59元和0.80元，当前股价对应PE分别为27倍、20倍和15倍。
增长潜力：随着港机自动化升级、风电装机规模扩张和城市轨道交通投资增加，公司制动器产品业务有望持续稳定增长。同时，国内军用航空装备进入列装/换装上行周期，将带动航空航天业务快速增长。
风险提示：公司面临军品订单增速不及预期、制动器市场拓展不及预期以及业绩预测和估值判断不达预期等风险。

关键信息

产品与市场

工业制动器：产品包括盘式、鼓式、防风、液压、转子等多种类型，应用领域包括港口、冶金、海上重工、风电、轨道交通等。
风电领域：公司是唯一具备西门子风电全球合格供方资质的民营企业，产品已基本覆盖国内主要风电主机厂商，且具备国际竞争力。
轨道交通领域：公司是国内唯一具备低地板有轨电车液压制动系统装车资质的民营企业，已参与多个轨道交通项目，如上海地铁一号线、大连有轨电车等。

航空航天业务

安德科技：专注于航空工艺装备、发动机零部件，已取得多项军工资质，是中航工业主要主机厂所的合格供应商。
长沙天映：专注于军机维修服务，具备三级保密资格证书等，是中航工业主要主机厂/所的合格供方，并与多个单位签署战略合作协议。

财务表现

营业收入：2018年为9.25亿元，2019年为10.74亿元，预计2020年为13.92亿元，2021年为17.70亿元，2022年为22.09亿元。
归母净利润：2018年为-9900万元，2019年为7800万元，预计2020年为1.68亿元，2021年为2.22亿元，2022年为3.05亿元。
每股收益：2020年预计为0.44元，2021年为0.59元，2022年为0.80元。
市盈率：2020年为26.47倍，2021年为20.02倍，2022年为14.59倍。
市净率：2018年为1.52倍，2019年为1.86倍，预计2020年为3.22倍。
净资产收益率：2018年为-8.72%，2019年为6.45%，预计2020年为12.18%，2021年为13.87%，2022年为15.99%。