20170113-天风证券-华伍股份-300095.SZ-工业制动器龙头的再次腾飞_15页_1mb

华伍股份（300095）总结

公司概况

华伍股份是我国工业制动器行业龙头企业，成立于1992年，专注于工业制动器及其控制系统的设计、研发、制造和销售。公司是国内生产规模最大、产品品种最全、行业覆盖面最广并具备较强自主创新能力的工业制动器专业生产商和系统解决方案提供商，产品广泛应用于港口、轨道交通、风力发电、冶金、矿山、建筑机械、水利电力工程、船舶及海洋重工、石油钻采等多个领域，并出口至全球五大洲的110多个国家和地区。

核心内容与主要观点

1. 风电制动器国产化领先

• 公司风电制动器产品市场份额在风机行业稳居国内第一，约为20%。
• 已实现向大部分风机主机厂批量供货，是部分客户的唯一制动器供应商。
• 公司已进入通用电气的配套体系和西门子的全球采购体系。
• 风电制动器在风电整机造价中占比约1.32%，预计2020年我国风电制动器市场规模将达15亿元，年均复合增速为8%。

2. 轨道交通制动系统国产化龙头崛起

• 公司通过收购上海庞丰，全面进入轨道交通产业。
• 上海庞丰是专业生产轨道交通车辆制动系统和零部件的企业，其自主研发的低地板轻轨制动系统已通过技术评审并具备批量化生产能力。
• 公司拟通过定增募集资金4亿元，用于轨道交通制动系统产业化项目，达产后可形成年产750列轨道交通车辆制动系统。
• “十三五”期间，我国高铁和城市轨交建设持续升温，为轨交制动系统带来增长机遇。

3. 军工领域布局

• 公司参股武汉华伍航空，进入航空航天产业链。
• 收购四川安德科技100%股权，进入军工领域，获得军工资质及核心客户资源。
• 安德科技承诺2016-2018年净利润分别为2500万元、3250万元和4225万元，将显著增厚公司业绩。

4. 财务与估值

• 2016-2018年EPS预计为0.18、0.23、0.29元，首次给予买入评级，6个月目标价为17元，相当于2018年44倍动态市盈率。
• 公司当前市值不足50亿，具备较高的成长空间。
• 主要财务指标显示公司盈利能力稳步提升，毛利率稳定在37%左右，净利率从9.20%增长至9.28%。
• 市盈率（P/E）从117.99下降至43.74，市净率（P/B）从6.13下降至3.48，市销率（P/S）从7.15下降至4.06，EV/EBITDA从22.20下降至28.85。

关键信息

5. 营收与利润预测

6. 风险提示

• 传统工业制动器市场需求低迷。
• 风电发展不及预期。
• 轨道交通制动器国产化进程不及预期。

公司发展战略

• 未来几年，公司将重点布局轨道交通领域，推动技术整合，成为轨道交通的运营与研发中心。
• 通过并购和投资，积极拓展军工、航空航天等新兴领域，进一步打开增长空间。

总结

华伍股份作为工业制动器行业的龙头企业，凭借其强大的自主创新能力，已在国内风电制动器市场占据领先地位，并积极拓展轨道交通领域，实现轨交制动系统国产化。同时，公司通过参股和收购，逐步进入军工和航空航天产业，提升其综合竞争力。尽管面临一定的市场风险，但其在轨道交通和新能源领域的布局为公司带来了新的增长点，预计未来几年业绩将稳步提升。