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华伍股份（300095.SZ）深度分析总结

公司概况

华伍股份是国内工业制动器行业的龙头企业，也是该行业唯一一家上市公司。公司专注于工业制动器及其控制系统的设计、研发、制造与销售，是目前行业内规模最大、产品种类最全、行业覆盖面最广的企业之一。其主要产品包括盘式制动器、块式制动器、防风制动器等，广泛应用于起重运输机械、冶金设备、船舶及海上重工、风电及核电设备等领域。2015年，公司通过收购上海庞丰，正式进军轨道交通制动系统制造领域，为未来拓展市场奠定基础。

投资逻辑

行业地位与竞争优势

• 华伍股份在传统制动器市场（如港机、起重设备）具有显著的市场份额，其中港机制动器市场占有率超过60%，起重运输设备制动器市场占有率接近50%。
• 公司是国内工业制动器行业标准的第一起草单位，参与制定七项行业标准。
• 公司具备较强的自主创新能力，并通过股权激励和员工持股计划提升员工积极性，推动公司发展。

风电制动系统业务

• 公司自2010年上市起便布局风电制动系统，2014年进入国内主流风电主机厂的供应体系，实现销售收入超过1亿元。
• 2015年，公司风电制动系统业务实现销售收入达3.24亿元，占整体收入比例约65%。
• 2014年，公司与西门子签署全球采购框架协议，产品获得国际领先客户的认可，有助于打开国际市场。
• 风电行业持续增长，预计2020年市场规模将达到15亿元，公司有望在该领域实现15%左右的年增长率。

轨道交通制动系统

• 国内轨交制动系统市场空间超过100亿元，但80%以上被外资企业垄断，具备较大的进口替代空间。
• 上海庞丰在低地板轻轨车辆制动系统方面具备技术优势，与华伍股份整合后，有望在轨交领域实现突破。
• 公司通过定增项目“轨道交通车辆制动系统产业化建设”，预计2016-2018年轨交制动系统销售收入分别为70、140、280百万元，净利润分别为25.2、53.2、112百万元。

盈利预测

公司未来三年的主营业务收入预计分别同比增长23.7%、21.7%、26.2%，归母净利润分别同比增长47.55%、36.31%、28.14%。

投资建议

• 评级：买入（首次评级）
• 目标价格：13元（未来6-12个月）
• 理由：公司在国内制动系统行业具有领先地位，且在风电和轨交制动系统领域实现突破，拓展成长空间。当前市值较小，具备较大的增长潜力。

风险提示

• 国内风电投资放缓可能影响公司业务增长。
• 轨道交通制动系统业务拓展可能面临挑战。

市场数据

关键数据对比

核心观点

• 华伍股份在传统制动器制造领域具有显著优势，同时在风电和轨交领域实现快速成长。
• 公司通过技术积累和市场拓展，有望在轨交制动系统领域实现进口替代，推动业绩增长。
• 风电制动系统行业未来保持7.5%的平稳增长，公司有望获得更高的市场份额。
• 公司具备良好的成长性，未来6-12个月目标价为13元，给予“买入”评级。