汽车零部件行业中小盘新能源汽车专题一：电驱动系统，行业洗牌倒逼产业升级，专业化厂商加速崛起-180507_30页__2mb

化厂商加速崛起-中小盘新能源汽车专题一总结

核心内容

本报告聚焦于新能源汽车产业链中电驱动系统的投资机会，分析了电驱动作为新能源汽车核心零部件的重要性，以及其在产业发展中的关键作用。随着新能源汽车市场的快速发展，电驱动系统的技术研发、车规级资质认证和成本控制能力成为构建产业壁垒的关键因素。未来，专业电驱动制造商将主导市场，与优质主机厂深度绑定，实现以量补价的成长路径。

主要观点

• 电驱动系统的重要性：电驱动系统包括驱动电机和电机控制器，是新能源汽车的核心零部件，占整车成本约20%。
• 市场增长潜力：2020年国内电机电控市场规模预计达到295亿元，其中乘用车市场贡献主要弹性增长，占比达63%。
• 技术发展趋势：电驱动总成引领系统集成化趋势，有助于提高系统可靠性、降低成本和节省空间。
• 车规级资质认证：ISO26262和Automotive SPICE标准对电驱动系统的功能安全提出更高要求，提升产业门槛。
• 专业化制造商崛起：国内专业电驱动制造商占据60%市场份额，具备较强的研发和供应链管理能力，有望与主机厂形成深度合作。

关键信息

市场规模

• 2020年电机电控市场：预计达295亿元，2017-2020年CAGR为28.7%。
• 乘用车市场：预计2020年达186万辆，2017-2020年CAGR为34.2%。
• 行业平均PE：293.20，平均股价为19.54元。

技术与成本

• 电驱动总成：集成化趋势明显，有助于提高系统可靠性、降低成本。
• IGBT模块：占电控成本约40%，国内依赖进口，未来成本控制成为关键。
• 永磁同步电机：应用广泛，占主要新能源车型，具有高功率密度、高效率等优势。
• 永磁体成本：占电机成本约45%，钕铁硼磁体产业链包括稀土开采、加工和应用。

政策与趋势

• 双积分政策：2018年4月正式实施，推动新能源汽车长效发展。
• 补贴退坡：倒逼行业升级，专业制造商具备成本控制能力。
• 功能安全认证：ISO26262和Automotive SPICE标准对电驱动制造商提出更高要求，提升行业门槛。

企业与模式

• 重点推荐企业：汇川技术（300124）、英博尔（300048）、华域汽车（600741）、大洋电机（002249）。
• 合资模式：华域汽车与麦格纳成立合资公司，汇川技术与北汽新能源合作，推动电驱动系统发展。
• 第三方配套：2016年第三方电机电控配套占比分别为67%和60%，未来有望持续上升。

风险提示

• 补贴下滑超预期：可能影响行业发展。
• 行业竞争加剧：可能导致利润下降。
• 原材料成本持续上涨：影响产品成本和盈利能力。

投资策略

• 关注电驱动系统总成：布局系统集成化，具备高研发与供应链管理能力的企业更具优势。
• 推荐标的：汇川技术、英博尔、华域汽车、大洋电机等。
• 行业洗牌：推动专业化厂商崛起，与主机厂深度绑定，实现逆势成长。

结论

随着新能源汽车市场持续增长，电驱动系统作为核心零部件，其技术研发、车规级资质认证和成本控制能力将成为产业壁垒。专业电驱动制造商有望通过与主机厂深度合作，提升市场竞争力，实现快速发展。同时，功能安全标准的逐步实施，将进一步提高行业门槛，推动产业升级。