20170313-广发证券-常青股份-603768.SH-汽车冲压及焊接零部件专业生产厂商_25页_1mb

常青股份（603768.SH）总结

核心内容

常青股份是一家专注于汽车冲压及焊接零部件研发、生产和销售的公司，主要服务于乘用车和商用车领域。公司通过多年的发展，已在国内汽车配套产业链中积累了丰富的行业运作经验，形成了较强的市场竞争力。

主要观点

• 业务范围：公司主营车身和底盘冲压及焊接零部件，产品包括外覆盖件、底盘构件等。
• 财务表现：2016年公司实现营收14.9亿元，同比增长31.3%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长92.3%。公司盈利能力良好，营运能力处于行业较高水平。
• 市场占有率：2014-2016年，公司市场占有率分别为3.72%、3.94%和4.34%，保持稳定增长趋势。
• 竞争优势：公司具备丰富的行业经验、强大的自主研发能力、良好的客户关系、先进的制造装备及高效的管理能力，这些优势使其在行业中占据领先地位。
• 募投项目：公司拟公开发行5100万股，募集资金净额约7.81亿元，用于技术升级、研发中心建设及扩产项目，旨在提升产能、技术能力和市场竞争力。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.91元、1.11元和1.31元，显示公司未来盈利能力有望持续提升。
• 风险提示：公司面临原材料成本上升、客户拓展不及预期及汽车行业景气度下降等风险。

关键信息

公司背景

• 公司全称为合肥常青机械股份有限公司。
• 控股股东为吴应宏、朱慧娟夫妇，合计持股比例为58.0%，发行后降至43.5%。
• 公司主要客户包括江淮汽车、奇瑞汽车、福田戴姆勒、陕西重汽、北汽集团等。

产品结构

• 车身冲压及焊接零部件：包括驾驶室总成、发舱总成、四门两盖总成等，主要应用于乘用车和商用车。
• 底盘冲压及焊接零部件：包括车架总成、纵梁、横梁等，主要应用于商用车。
• 2016年，车身件销售收入为8.96亿元，底盘件销售收入为4.1亿元。

财务状况

• 财务指标：公司2014-2016年毛利率分别为23.3%、23.7%和26.4%，净利率分别为6.4%、6.8%和9.9%，盈利能力逐年增强。
• 营运能力：存货周转率和应收账款周转率均处于行业较高水平，显示公司管理效率较高。
• 资产负债率：发行前为51.35%，显示公司具备一定的财务稳健性。

募投项目

• 技术升级改造项目：预计新增年产中高端轻卡车身冲焊件10万套、底盘冲焊件10万套，客车及专用车底盘冲焊件3万套，项目预计实现年营收5.98亿元，年利润总额7419.32万元。
• 研发中心项目：投资4620.96万元，用于提升研发能力，支持新技术、新工艺的开发。
• 扩产项目：预计新增年产乘用车车身冲压及焊接零部件16万套，实现年营收3.68亿元，年利润总额4721.95万元。
• 募集资金用途：7.81亿元用于上述三个项目及补充流动资金和归还银行贷款。

盈利预测

• 营收增长：预计2017-2019年营业收入分别为18.2亿元、21.3亿元和24.8亿元，年均增长21.96%、17.19%、16.11%。
• 净利润增长：预计2017-2019年净利润分别为1.87亿元、2.27亿元和2.68亿元，年均增长25.71%、21.86%、17.79%。
• EPS预测：预计2017-2019年每股收益分别为0.91元、1.11元和1.31元。

行业竞争格局

• 区域性强：冲压及焊接零部件市场受产能、场地、运输半径等因素影响，区域分布较为集中。
• 行业集中度低：行业内大型企业不多，竞争较为分散。
• 主要竞争对手：包括安徽大洋机械制造有限公司、合肥亿恒机械有限公司、安徽福达汽车模具制造有限公司等，以及联明股份、华达科技、金鸿顺等上市公司。

风险提示

• 原材料成本上升：钢材价格上涨可能影响公司毛利率。
• 客户拓展风险：若客户拓展不及预期，可能影响公司业绩。
• 行业景气度风险：汽车行业整体景气度下降可能影响公司业务增长。

总结

常青股份在汽车冲压及焊接零部件领域具有较强的市场竞争力和良好的财务表现，通过募投项目和技术升级，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。然而，公司也面临原材料成本上升、客户拓展及行业景气度等风险，需持续关注并加以应对。