20250411-广发期货-沪铜周报_关税为资产定价主线_关注关税政策节奏_30页_2mb

沪铜周报总结

核心内容

本周铜价波动显著，主要受到关税政策反复影响，同时基本面和库存变化也对价格走势产生重要影响。报告分析了宏观、供给、需求和库存四个方面，提供了详细的市场动态和未来展望。

主要观点

1. 宏观：关税政策为资产定价主线

• 关税政策反复：美国对等关税政策反复无常，引发市场波动。特朗普宣布暂停对多数国家的对等关税90天，缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧，铜价随之回升。
• 关税预期变化：若关税预期提前落地，可能对LME铜多单产生冲击，导致铜价调整。反之，若关税落空，则COMEX铜价需修复溢价空间。
• 通胀与就业数据：3月美国CPI同比下行，但市场反应平淡，美联储降息预期未明显变化。制造业PMI指数降至收缩区间，显示经济放缓迹象。

2. 供给：矿端偏紧，精铜供应稳健

• TC持续下行：截至4月3日，铜矿现货TC报-26.26美元/干吨，创历史新低，表明铜精矿供应偏紧。
• 精铜产量增加：3月SMM中国电解铜产量环比增加6.39万吨，同比上升12.27%。1-3月累计产量同比增加27.45万吨，上升9.4%。
• 废铜供应增加：1-2月废铜供应同比增长21.11%，其中进口废铜占比下降至60%以下，废铜流向冶炼端比例增加。

3. 需求：铜价下跌后下游逢低备货

• 下游采购情绪好转：铜价下跌后，下游企业积极备货，铜杆开工率回暖至74.76%。
• 家电排产分化：4月空调排产增长，但冰箱排产同比下降，主要受去年高基数及库存压力影响。
• 终端需求变化：电网投资托底全年需求，但整体需求增长放缓。

4. 库存：全球库存走势分化

• LME库存去库：本周LME周度平均库存21.12万吨，周环比下降0.14%。
• COMEX库存累库：本周COMEX周度平均库存11.05万吨，周环比上涨9.66%。
• 国内社会库存去库：截至4月3日，SMM全国主流地区铜库存26.72万吨，周环比下降4.64万吨。
• 全球显性库存去库：LME与COMEX库存走势分化，铜价下跌后下游备货加快库存去化。

关键信息

• 铜价波动：伦铜价格报8988美元/吨，周环比-4.04%；沪铜价格报75230元/吨，周环比-4.60%。
• 持仓变化：沪铜持仓量周环比下降4.48%，COMEX非商业净多头持仓下降11.96%。
• 库存与价差：LME-COMEX价差维持在10%上下，COMEX-LME价差维持稳定。
• 未来展望：关税政策变化仍为铜价波动核心因素，需关注其节奏。短期铜价或以震荡为主，需关注基本面变化及政策调控。

本周策略

• 期货关注点：主力合约关注76000-77000压力位，未突破可试空。
• 期权策略：暂缓操作，等待进一步明确的市场信号。
• 风险提示：警惕海外衰退风险及国内政策调控力度，注意铜价回归基本面。

附图与数据

• 国内外铜期货价格：展示伦铜与沪铜价格走势。
• 沪铜成交量和持仓量：显示沪铜市场活跃度变化。
• LME铜升贴水：显示LME铜市场供需关系。
• SMM电解铜升贴水：反映国内铜价与现货之间的价差。
• 美国国债收益率与10-2年利差：显示美国市场对关税政策的反应。
• 国内铜精矿库存：反映国内铜矿供应状况。
• 中国废铜供应量及进口占比：显示废铜市场动态。
• 全球铜显性库存：展示全球铜库存变化趋势。

总结

本周铜价波动主要由关税政策反复引发，市场对贸易摩擦的担忧导致铜价大幅下挫，但特朗普暂停关税政策缓解了部分压力。供给方面，铜矿TC持续下行，精铜供应稳健，废铜供应增加对冶炼厂起到一定补充作用。需求端，铜价下跌后下游采购情绪有所好转，但整体仍存观望情绪。库存方面，LME库存去库，COMEX库存累库，国内社会库存持续去化，全球显性库存整体去库。未来需密切关注关税政策变化及基本面因素，短期铜价或以震荡为主。