20250411-国泰期货-豆粕_报告偏多_关税落地_再看天气_9页_1mb

豆粕市场分析总结（2025年4月11日）

核心内容概述

2025年4月USDA供需报告及后续关税政策变化对豆粕市场产生了一定影响，同时春耕季节的天气因素也逐步成为影响价格的重要变量。报告整体偏多美豆、略微偏空巴西大豆，关税事件进入摩擦与谈判并行阶段，市场情绪波动较大，天气对作物种植的影响正在显现。

主要观点

1. USDA供需报告影响分析

• 美豆偏多：报告下调2024/25年度美国大豆期末库存，主要因进口上调、国内压榨需求小幅增加，出口保持不变，总需求小幅上调，好于市场预期，对美豆价格形成支撑。
• 巴西大豆偏空：巴西和阿根廷大豆产量未调整，但上一年度巴西产量上调，结转至本年度期初库存，导致全球期初库存上调。尽管压榨量增加，但期末库存仍小幅上调，对巴西大豆影响偏空。
• 全球供需格局：全球大豆期末库存小幅上调，库存消费比上升，整体供需格局略微宽松，影响中性偏空。

2. 豆粕供需变化

• 全球豆粕产量上调：由于大豆压榨量增加，全球豆粕产量上调173万吨，消费量上调141万吨，出口量上调194万吨，期末库存上调50万吨。
• 主要国家豆粕库存：美国和中国豆粕期末库存不变，巴西期末库存上调，阿根廷下调，整体对豆粕市场影响偏空。

关键信息

1. 关税政策变化与市场反应

• 美国对等关税落地：对华加征34%关税，随后升至84%，政策明朗化，市场情绪先涨后跌，初步消化该政策。
• 中方反制措施：中方坚决反对并出台反制措施，包括对美农产品加征关税等，导致市场波动加剧。
• 关税谈判预期：美国表示将与部分贸易方展开谈判，中方态度为“谈，大门敞开；打，奉陪到底”，预计二季度关税事件将进入“摩擦”与“谈判”并行阶段，豆粕价格可能宽幅波动，下方空间有限。

2. 春耕天气对市场的影响

• 美豆种植进度：4月上旬部分产区种植略快，部分略慢，全国进度尚未统计。
• 天气条件：4月中下旬美豆和玉米主产区略偏干、气温偏高，有利种植，但后期仍需关注天气变化和种植进度。

表格摘要

表1：全球和主要国家大豆供需平衡表（单位：百万吨）

表2：全球和主要国家豆粕供需平衡表（单位：百万吨）

表3：美国对等关税政策及市场反应

小结

• 报告偏多美豆：USDA报告对美豆有利，因期末库存下调，市场情绪有所提振。
• 巴西偏空：巴西期末库存上调，影响其市场表现。
• 关税事件持续发酵：美国对等关税落地，中方反制措施频繁，市场波动加剧。
• 天气与种植进度：4月中下旬天气偏干、气温偏高，有利春耕，但需持续关注后续变化。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估风险并作出独立决策。