20160329-广发证券-冠城大通-600067.SH-多线程发展_期待新能源项目加速落地_11页_1mb

冠城大通 (600067.SH) 总结

核心内容

冠城大通在2015年面临业绩下滑，主要由于税费增加及资产减值准备计提。尽管主营业务收入略有下降，但公司通过新能源转型及金融股权投资，逐步拓展新的业务增长点。同时，公司通过可转债融资改善了负债结构，增强了财务稳定性。

主要观点

1. 业绩表现

• 2015年公司实现营业收入74.02亿元，同比下降2.14%。
• 归属母公司所有者净利润2.12亿元，同比下降71.7%。
• 毛利率基本维持稳定，但营业利润大幅下降41.3%，主要受税费上升及南通项目减值影响。
• 16年预计EPS为0.27元，17年为0.29元，维持“买入”评级。

2. 地产业务

• 2015年房地产销售面积30.89万方，同比增加21.42%。
• 合同销售额40.09亿元，同比减少10.91%，主要依赖海科健和南京蓝郡项目。
• 在手项目未来可售货值约为217亿元，16年预计销售金额达50亿元。
• 少数股东权益占比由14年的17.2%提升至53.3%，对归属母公司净利润造成摊薄。

3. 新能源转型

• 收购西安物华（44.92%）及福建创鑫科技（53.22%），进入锂电池产业链。
• 与福建省国资委下属企业合作成立瑞闽新能，布局民用锂离子电池及新能源汽车应用。
• 2016年计划加大新能源项目投资，提升产能并拓展产业链。

4. 金融股权投资

• 布局线上P2P业务，设立“海投汇”平台，运营良好。
• 与福建省产业投资平台合作设立产业基金，投资新兴产业。
• 15年“海投汇”累计成交3.29亿元，为投资人带来收益1369万元。

5. 财务与负债状况

• 2015年完成18亿元可转债转股，净负债率从42.84%降至16.52%。
• 资产负债率从64.4%降至56.1%，短期负债率下降至41.3%。
• 公司现金流保持稳健，2015年经营活动现金流为1194亿元，2016年预计为1316亿元。

关键信息

项目发展情况

• 太阳星城B区：完工，结算比例达98%，净利率较高。
• 太阳星城C区：完工，结算比例100%，净利率稳定。
• 冠城大通蓝郡：在建，总可售面积91.12万方，销售进度34%。
• 冠城观湖湾：在建，销售进度77%，总可售货值6亿元。
• 骏和棕榈湾：在建，销售进度47%，总可售货值18.9亿元。

财务预测

投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 地产业务销售受到市场波动影响。
• 新业务发展存在不确定性。

业务发展策略

• 地产业务：持续依赖现有项目，提升销售效率。
• 新能源业务：加快项目落地，完善产业链布局。
• 金融股权投资：拓展P2P业务，设立产业基金，布局新兴产业。

总结

冠城大通在2015年业绩表现低于预期，但通过新能源转型及金融股权投资，公司逐步拓展新的增长点。地产业务仍是主要收入来源，但存在市场波动风险。新能源业务进展顺利，金融业务初步布局并取得一定成效。公司财务状况有所改善，负债率下降，现金流稳健。未来将重点关注新能源项目落地及新业务的盈利能力，以实现业绩提升和战略转型。