20150803-广发证券-冠城大通-600067.SH-主业稳定支持_海投汇_发展落地_13页_1mb

冠城大通 (600067.SH) 详细总结

核心内容概述

冠城大通是一家多元化发展的企业，其核心业务包括房地产开发和新能源产业。公司2015年上半年业绩表现低于预期，但地产主业保持稳健。同时，公司积极推进新能源转型和互联网金融业务，试图通过多元化布局实现中长期战略发展。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2015年上半年为29.23亿元，同比下降18.4%。
• 归属母公司净利润：3.73亿元，同比下降67%。
• 每股收益：0.31元。
• 全年预测：预计2015年全年业绩增长幅度约为35%，销售金额有望超过50亿元。

2. 地产主业

• 结算项目：太阳宫星城B区和C区基本完成结算和销售，主要业绩来源转向海科健和京外项目。
• 销售情况：上半年销售金额为12.88亿元，同比下降51.10%。主要由南京、南通等京外项目贡献。
• 下半年预期：随着北京西北旺项目的推货和入市，销售将大幅提升。

3. 新能源转型

• 布局时间：自2014年起逐步推进新能源布局。
• 产业链整合：入股西安物华、福建创鑫科技等锂电池相关企业，拓展上下游资源。
• 军民结合：通过与北方特能、西北工业集团合作，进军军用锂离子电池市场；同时通过成立瑞闽新能拓展民用市场。
• 战略目标：实现双主业平稳发展，优化产业结构和财务状况。

4. 互联网金融

• P2P平台“海投汇”：于2015年6月1日正式上线，已上线融资项目31个，成交金额达855.26万元。
• 业务模式：平台提供“吉房贷”、“教育贷”、“爱车贷”和“升薪宝”等产品，通过金融机构担保，实现资金的多渠道引入。
• 发展计划：未来将推动P2P与地产业务结合，打造类似世联行、平安好房等平台的金融服务模式。

5. 员工持股计划

• 计划名称：“融信9号资产管理计划”。
• 规模：员工出资不超过1亿元，中信证券提供2倍融资，持股计划上限为3亿元。
• 目的：提升员工凝聚力和公司竞争力，分享转型红利。

6. 财务与风险

• 负债率：2015年上半年净负债率下降至6.6%，但短期偿债压力上升至115%。
• 风险提示：地产业务销售受市场影响，新业务项目进展存在不确定性。

关键信息

业绩与增长预测

• 2015-2017年EPS：预计分别为0.68元、0.80元、0.95元。
• 盈利预测：
  • 2015年营业收入：101.95亿元，同比增长34.78%。
  • 2015年净利润：10.10亿元，同比增长34.47%。
  • 2016年营业收入：120.64亿元，同比增长18.34%。
  • 2016年净利润：11.89亿元，同比增长17.76%。
  • 2017年营业收入：144.71亿元，同比增长19.95%。
  • 2017年净利润：14.03亿元，同比增长17.99%。

资产负债情况

• 资产总计：2015年预计为211.93亿元，2017年预计为281.76亿元。
• 负债总计：2015年预计为128.95亿元，2017年预计为162.44亿元。
• 资产负债率：2015年为60.8%，2017年预计为57.7%。
• 净负债率：2015年为6.6%，2017年预计为-45.4%。

现金流与财务比率

• 经营活动现金流：2015年预计为12.95亿元，2017年预计为46.25亿元。
• 投资活动现金流：2015年预计为-24.4亿元，2017年预计为-34.2亿元。
• 筹资活动现金流：2015年预计为-48.6亿元，2017年预计为-15.83亿元。
• 财务比率：
  • 毛利率：2015年为30.1%，2017年预计为31.8%。
  • 净利率：2015年为12.9%，2017年预计为13.9%。
  • ROE：2015年为15.6%，2017年预计为15.5%。
  • ROIC：2015年为16.3%，2017年预计为33.1%。
  • P/E：2015年为12.1，2017年预计为8.7。
  • P/B：2015年为1.89，2017年预计为1.35。
  • EV/EBITDA：2015年为4.08，2017年预计为2.28。

项目情况

地产项目情况

• 2015年6月项目情况：
  • 在售项目：包括太阳宫星城B区、C区、冠城大通蓝郡、冠城观湖湾、冠城三牧苑、冠城大通华郡、西北旺新村项目等。
  • 项目状态：部分项目完工，部分在建，部分拟建。
  • 销售进度：整体平均销售进度为57%。
  • 可售面积：355.6万平方米。
  • 未结算积：174.8亿元。

新能源项目

• 2014年布局进展：
  • 与江西国科军工集团签署战略合作协议。
  • 增资入股创鑫科技，成为其第一大股东。
  • 增资入股西安物华，成为其第二大股东。
  • 设立海外矿产贸易公司。
  • 取得《国军标质量管理体系认证证书》。
• 2015年进展：
  • 与北方特能、西北工业签署增资扩股协议。
  • 成立瑞闽新能，拓展民用锂电市场。

联系方式

• 分析师：
  • 乐加栋（S0260513090001）
  • 郭镇（S0260514080003）
• 联系人：金山（021-60750652, jinshan@gf.com.cn）
• 公司评级：买入
• 当前价格：8.04元
• 报告日期：2015-08-03

估值与投资建议

• 投资评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）。
• 估值比率：
  • P/E：2015年12.1，2017年8.7。
  • P/B：2015年1.89，2017年1.35。
  • EV/EBITDA：2015年4.08，2017年2.28。

总结

冠城大通在2015年上半年面临业绩下滑的压力，但地产主业保持稳健，同时积极布局新能源和互联网金融领域。公司通过整合资源、拓展市场，推动业务转型，提升市场竞争力。预计2015年全年业绩增长35%，销售金额有望突破50亿元。公司还推出员工持股计划，增强团队凝聚力和公司发展动力。虽然存在市场风险和新业务不确定性，但公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。