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冠城大通 (600067.SH) 总结

核心内容

冠城大通（600067.SH）是一家多元化经营的公司，业务涵盖房地产开发、漆包线制造以及锂离子电池产业链相关领域。公司近年来积极进行业务转型，通过投资入股、战略合作等方式，逐步向高附加值的新能源和高科技产业领域拓展。

主要观点

• 锂离子电池产业链布局：公司与福建创新科技开发有限公司（创鑫科技）签订《投资意向协议书》，拟通过增资方式成为其第一大股东。创鑫科技专注于锂离子电池电解液添加剂的研发、生产和销售，其产品已进入比亚迪和ATL等大型电池制造商的供应体系，未来市场潜力巨大。
• 房地产业务稳健：公司房地产销售表现良好，上半年销售约27亿元，全年预计达到50亿元。通过出让部分土地储备，公司优化了区域布局，提升了现金流。
• 新业务拓展迅速：公司与江西国科军工集团达成战略合作，涉足军工产品配套领域，为未来业务多元化奠定基础。
• 盈利预测乐观：预计2014-2015年每股收益（EPS）分别为0.74元和0.88元，维持“买入”评级。
• 财务健康状况良好：公司具备良好的现金流和资产结构，资产负债率可控，财务费用和管理费用增长幅度合理，盈利能力稳步提升。

关键信息

投资入股创鑫科技

• 创鑫科技主要从事锂离子电池电解液添加剂的研发、生产和销售。
• 技术支撑来自中国科学院福建物质结构研究所和厦门大学。
• 主要产品包括高倍率成膜添加剂、阻燃剂等，已进入比亚迪和ATL的供应链。
• 公司计划通过增资方式成为创鑫科技第一大股东，预计增资金额在4000万元左右，持股比例不低于28.7%。

房地产业务

• 2013年全年合同销售金额达39.07亿元，同比增长14.3%。
• 上半年销售约27亿元，其中11亿元来自冠捷大厦整售。
• 全年预计销售将达到50亿元，主要依靠百旺杏林湾、百旺茉莉园及西北旺项目。
• 公司通过出让部分土地储备，减少在三线城市的布局，优化资产结构。

新业务拓展

• 与江西国科军工集团签订《战略合作协议》，涉足军工产品配套领域。
• 公司在5月份与江西科军合作，随后迅速进入锂电池产业链，新业务拓展节奏紧凑。
• 公司未来将逐步从传统房地产和漆包线业务向新能源和高科技产业转型。

盈利预测

• 2014-2016年EPS分别为0.74元、0.88元、1.02元。
• 维持“买入”评级，预期未来股价表现强于大盘15%以上。
• 营收和利润均呈现增长趋势，其中2014年预计增长率为-5.1%、2015年为35.4%。

风险提示

• 后续市场需求变化存在不确定性。
• 新业务拓展过程中可能面临技术、市场和政策风险。

业务结构与产品

公司产品覆盖三大领域：

1. 锂离子电池电解液添加剂

   • 包括硫酸乙烯酯（DTD）、亚硫酸乙烯酯（ES）、碳酸乙烯亚乙酯（VEC）等近40种精细化工材料。
   • 主要客户包括比亚迪、ATL等知名电池制造商。

2. 水性聚氨酯

   • 用于提高产品的耐热、耐增塑剂和耐油脂性能。
   • 产品包括2-[(2-氨基乙基)氨基]乙磺酸钠盐（AAS）和水性聚氨酯分散体。

3. 晶体材料

   • 用于激光工作物质，包括三硼酸锂（LiB3O5）、磷酸钛氧钾（KTP）、钨酸钆钾KGD(WO4)2等。

产能与项目进展

• 创鑫科技在2011年已建成20吨/年的电解液成膜添加剂生产线。
• 2012年10月成立全资子公司福建邵武创鑫新材料有限公司，是锂离子电池电解液添加剂的规模化生产基地。
• 邵武创鑫一期项目包括500吨/年碳酸乙烯亚乙酯和500吨/年氟代碳酸乙烯酯。
• 二期项目为5000吨/年乙氧基五氟环三磷腈。

财务表现

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

总结

冠城大通正从传统房地产和漆包线业务向新能源和高科技产业转型，通过投资入股创鑫科技进入锂离子电池产业链，布局未来增长点。公司房地产业务表现稳健，预计全年销售达50亿元。新业务拓展节奏紧凑，盈利预测乐观，预计2014-2015年EPS分别为0.74元和0.88元，维持“买入”评级。同时，公司财务状况健康，具备良好的现金流和资产结构，为业务拓展提供坚实支撑。未来，公司有望在新能源和高科技领域实现可持续发展。