20150420-广发证券-冠城大通-600067.SH-把握机遇_加快节奏_14页_958kb

冠城大通 (600067.SH) 总结

核心内容

冠城大通（600067.SH）在2014年面临业绩下滑，但主营业务利润显著提升。公司通过优化项目布局和拓展新业务，为未来增长奠定基础，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩波动与利润提升：2014年营业收入同比下降8.04%，但主营业务收益同比增长20.7%，主要得益于主营业务利润率的提升。
• 房地产结算利润率提升：房地产结算利润率较2013年提升近9个百分点，主要由于高毛利项目如海科健的结算占比增加。
• 销售表现稳定：2014年合同销售额45亿元，同比增长15.18%，销售结构有所优化，商业项目完成冠捷大厦整售。
• 新能源与互联网金融双业务布局：公司拓展锂离子电池和P2P互联网金融业务，为战略转型和长期发展提供支撑。
• 盈利预测与投资评级：预计2015-2016年EPS分别为0.85元和1.00元，维持“买入”评级。
• 融资与财务结构优化：完成18亿元可转债发行，净负债率下降，财务杠杆水平稳定。

关键信息

2014年财务表现

• 营业收入：75.64亿元，同比下降8.04%
• 净利润：7.51亿元，同比下降41.22%
• 每股收益：0.63元
• 分红预案：每10股派红利2元
• 主营业务收益：同比增长20.7%
• 净负债率：42.8%，同比下降3个百分点
• 短期偿债压力：从257%降至58%

2015年预期

• 营业收入：101.95亿元，同比增长34.78%
• 净利润：10.10亿元，同比增长34.47%
• EPS：0.85元
• 房地产结算收入：预计达到65亿元，同比增长超过50%
• 销售总规模：预计达到60亿元
• 净利润率：12.9%

新业务拓展

• 新能源业务：入股西安物华、福建创鑫科技等企业，布局锂电池产业链，重点发展军用和民用锂离子电池市场。
• 互联网金融业务：设立P2P平台，整合旗下小额贷款公司，实现线上线下联动发展，拓展首付贷等产品。

项目布局与销售

• 房地产项目：重点布局大北京、大南京区域，优化项目结构，提升核心区域储备。
• 可售货值：2014年底约为65亿元，预计2015年进一步提升至60亿元销售规模。
• 重点项目：南京蓝郡、冠城三牧苑、北京西北旺新村等项目将在2015年竣工，增加销售潜力。

风险提示

• 地产业务销售受到市场环境影响
• 新业务项目进展存在不确定性

盈利预测

财务指标

项目情况

金融资产

投资者信息

• 分析师：
  • 乐加栋：首席分析师，复旦大学经济学硕士，五年房地产研究经验
  • 郭镇：分析师，清华大学工学硕士，两年房地产研究经验
• 研究助理：金山，复旦大学经济学硕士，2013年加入广发证券发展研究中心

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼
  • 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼
• 邮政编码：
  • 广州市：510075
  • 深圳市：518026
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：020-87555888-8612

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～5%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上

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