20171026-招商证券-福斯特-603806.SH-毛利率逐渐回暖_静待新业务开花_6页_704kb

福斯特（603806.SH）详细总结

核心内容概述

福斯特（603806.SH）在2017年第三季度的业绩表现显示，公司实现营业收入33.99亿元，同比增长15.35%，但归上净利润同比下降39.58%，扣非后归上净利润同比下降41.26%。公司毛利率从20%逐步回暖至23%，表明成本控制和产品结构优化有所成效。公司保持行业龙头地位，同时推进新业务发展，如光伏电站和新材料业务，为未来增长提供动力。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年三季报业绩符合预期，但净利润下降明显，主要受产品价格下降和原材料成本上升影响。
• 毛利率改善：公司毛利率从2017年第一季度的20%增长至第三季度的23%，显示出产品结构优化和成本控制的积极信号。
• 新业务拓展：公司推进新材料项目，包括感光干膜、铝塑复合膜、FCCL和有机硅LED封装材料，逐步向高端客户送样测试，新业务有望为公司带来新的利润增长点。
• 公司评级：给予审慎推荐评级，表明公司具有一定的投资价值，但需关注潜在风险。
• 财务预测：公司未来三年营业收入预计持续增长，但净利润增速放缓，需关注盈利能力变化。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：37.65元
• 目标估值：45.00-45.00元
• 市盈率（PE）：2017年为28.1，2018年预计为21.2，2019年预计为14.0
• 市净率（PB）：2017年为2.9，2018年预计为2.6，2019年预计为2.3

财务数据

• 2017年三季报：

  • 营业收入：33.99亿元，同比增长15.35%
  • 归上净利润：3.70亿元，同比下降39.58%
  • 扣非后归上净利润：3.38亿元，同比下降41.26%
  • 毛利率：21.85%，环比增长10.40个百分点
  • 每股收益（EPS）：1.34元

• 主要财务比率：

  • 营业收入年成长率：2017年为17%，2018年预计为28%，2019年预计为30%
  • 净利率：2017年为10.88%，2018年预计为12.1%，2019年预计为14.1%
  • ROE（TTM）：12.6%
  • ROIC：7.65%
  • 资产负债率：12.0%

业务发展

• 产品结构改善：白色EVA在双玻组件上可提升5-8瓦/module，国内出货量约3GW，未来需求将持续增长。
• 销量增长：公司光伏装胶膜销量持续扩大，龙头地位巩固。
• 新业务推进：感光干膜、铝塑复合膜、FCCL和有机硅LED封装材料项目有序推进，预计未来贡献利润。

风险提示

• 产品价格持续下降
• 原材料成本上升
• 应收账款回收风险

财务预测表（单位：百万元）

投资评级

• 公司短期评级：审慎推荐（股价涨幅预计在5%-20%之间）
• 公司长期评级：未明确
• 行业投资评级：未明确

附录

分析师承诺

• 分析师承诺报告内容真实、准确，与个人薪酬无关。

投资评级定义

• 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

重要声明

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