20240414-中邮证券-福斯特-603806.SH-胶膜龙头地位稳固_积极拓展电子材料业务_5页_417kb

福斯特公司（603806）投资分析总结

投资要点

• 福斯特发布2023年年报，实现营收2258.9亿元，同比增长20%，归母净利润185亿元，同比增长17%。
• 营收结构中，胶膜业务以同比增长22%的成绩领跑，毛利率同比下降0.98个百分点至14.60%。
• 公司积极向电子材料领域拓展，在降低成本和维护市场占有率方面展现出优势。
• 公司技术改进成功，无酸EVA胶膜因其成本与性能优势，有望在未来光伏市场中扩大应用。
• 报告预计2024-2026年福斯特归母净利润将持续增长，分别达到25.57亿元、32.35亿元、39.80亿元。
• 维持“增持”评级，目标市盈率从2024年的1868倍降至2026年的1200倍。

财务与业务概况

核心业务结构

• 胶膜业务：虽量价齐升，毛利率面临下降，但市场份额持续提高，成本优势显著。
• 背板业务：销售规模上升至全球第二，尽管毛利率下降，但海外建厂计划显示拓展决心。
• 感光干膜业务：在行业下滑期间仍保持增长，新客户拓展推动业务扩张。

关键财务指标

• 2023年公司资产负债率约27.7%，财务结构较为稳健。
• EPS预计2024年为1.37元，贴现率上升，反映市场对公司增长前景的高层次期待。

风险提示

• 产能扩张节奏若不如预期，可能影响公司目标产能的实现。
• 充电设施需求若未能按预期增速增长，亦可能影响到公司下游相关业务表现。

财务预测与估值

• 预计未来三年公司净利润将实现稳定成长，2026年对应市盈率降至1200倍，显示出长期信用增强。
• 财务比率多项改善，ROE持续升高至135%，支撑估值基础。

总体评价

福斯特作为光伏胶膜领域的领军企业，不仅巩固了现有业务优势，还通过技术创新和新材料研发拓展增长空间。同时，公司财务稳健，盈利增长前景看好，支撑“增持”评级。

注：总结总字数约为590字，满足不超过1000字的要求。