20230427-东吴证券-华利集团-300979.SZ-2023年一季报点评_业绩短期承压_新客户实现量产出货_3页_442kb

华利集团（300979）2023年一季报点评

财务表现

• 2023年一季度，华利集团实现营业收入366.1亿元，同比下降11.23%；归母净利润48.1亿元，同比下降25.77%，自2017年以来首次出现净利润下滑。
• 收入下滑主因海外经济降温、品牌客户去库及订单调整；净利润下滑因毛利率下降和费用率上升。

业务动态

• 销量下滑：运动鞋销量同比下降24.65%，环比上季度下滑25%，海外经济因素及客户需求调整是主要原因。
• ASP提升：平均销售价格同比上涨178%，尤其受益于新客户（如Reebok、Lululemon、Allbirds）的高单价订单。

财务分析

• 毛利率：同比下降23个百分点至23.34%，因产能利用率下降且未大规模裁员应对需求波动。
• 费用率：同比上升15.3个百分点至6.67%，主因财务费用上升（人民币升值及利息支出增加）。
• 存货增加：一季度存货同比增长29%，部分客户调控出货节奏导致库存积累。

盈利预测与评级

• 短期表现：受海外需求疲软和库存去库影响，业绩承压。
• 长期展望：预计二季度随库存去化完成及新客户起量，出货量环比提升，下半年有望改善。
• 评级维持：公司客户资源与产能优势显著，长期增长潜力存在，维持“买入”评级。
• EPS预测：2023-2025年分别为3.30元、3.40元、3.99元，对应PE分别为16.78、16.41、13.51倍。

风险提示

• 外需减弱、客户库存去化不及预期、订单波动等风险可能影响公司业绩表现。