20250519-天风证券-华利集团-300979.SZ-On业绩超预期_华利客户卡位优势显现_4页_756kb

华利集团（300979）2025年一季度业绩超预期，收入7亿瑞士法郎同比+40%，净利0.6亿瑞士法郎同比-38%。毛利率60%略升，调整后EBITDA利润率17%同比+1个百分点。分地区看，EMEA、美洲、亚太收入分别增长33%、29%、129%；分渠道，批发渠道增长39%，DTC渠道增长42%占比38%；分品类，鞋子、服装、配饰分别增长38%、91%、97%。库存4亿瑞士法郎环比-5%，公司上调全年收入指引至286亿瑞士法郎（同比+28%），毛利率预期60-60.5%（原60.5%），EBITDA利润率16.5-17.5%（原17-17.5%）。

公司基本面稳健，2025-2027年EPS预测为34/40/47元，对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”评级。当前订单充足，各工厂产能利用率高，交付能力稳定。关税政策不确定性尚未显现，越南等地新工厂建设按既定节奏推进，投产时间或根据订单调节。公司已针对潜在关税风险制定多种应对方案，并与客户保持沟通。

风险提示包括宏观环境波动、订单获取不及预期、核心人员流失及毛利率下滑。财务数据显示，公司营收及利润持续增长，2023-2027年营收增速为-221%、1935%、1310%、1450%、1530%，EBITDA及净利润增速显著，2025年营收达27,151.23亿人民币，净利润预计5,459.06亿人民币。货币资金和应收账款周转率保持较高水平，财务费用呈负增长趋势。估值方面，市盈率、市净率及EV/EBITDA比率显示公司价值区间，需关注后续市场变化及政策影响。