> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 维信诺公司点评总结 (R3) ## 核心内容 维信诺（002387.SZ）近期实现了其自主研发的ViP（Visionox intelligent Pixelization）智能像素化技术的量产出货，标志着该技术从实验室研发成功跨越到大规模产业化阶段。ViP技术通过光刻工艺实现RGB像素独立设计和优化，突破了传统FMM工艺的精度限制、材料利用率低、开模成本高、开发周期长等瓶颈，提升了AMOLED显示性能，包括有效发光面积（开口率）从传统29%提升至69%，像素密度超过1700ppi，并配合Tandem叠层器件可实现6倍的器件寿命或4倍的亮度。 ## 主要观点 - **技术突破**：ViP技术是维信诺自主创新的成果，能够显著提升AMOLED显示性能，同时为未来降低生产成本与设备投资提供可能。 - **产业化进展**：维信诺已实现ViP技术在穿戴端的量产出货，并在合肥建设全球首条搭载ViP的8.6代AMOLED生产线，为高世代线量产奠定基础。 - **行业地位**：维信诺与华星光电在无FMM技术的产业化上处于领先地位，有望在全球显示产业中占据先发优势。 - **财务预测**：公司预计2025-2027年营业收入分别为80.63亿元、85.08亿元、89.40亿元，归母净利润分别为-21.04亿元、-19.35亿元、-17.37亿元，净利润持续亏损但亏损幅度逐步收窄。 - **估值指标**：公司当前市盈率（P/E）为-6.48，市净率（P/B）为7.45，估值处于较低水平，但需注意其财务状况及盈利前景。 - **投资评级**：分析师维持“增持”评级，认为ViP技术的成功商业化将带来长期价值，尽管当前产业化规模效应和财务影响仍存在不确定性。 ## 关键信息 ### 交易数据 - 当前价格：8.06元 - 52周价格区间：7.53-10.63元 - 总市值：11,258.18百万元 - 流通市值：11,243.67百万元 - 总股本：139,679.60万股 - 流通股：139,499.63万股 ### 投资要点 - ViP技术实现从技术突破到产业落地的关键跨越，已用于荣耀穿戴产品量产。 - ViP技术通过无FMM工艺，提升了显示性能并降低了生产成本。 - 与FMM技术相比，ViP技术具备更高的开口率、像素密度、器件寿命和亮度。 - 维信诺在无FMM技术产业化上处于全球领先地位，具备长期发展动能。 ### 财务和估值数据摘要 - **营业收入**：2023年为5,925.73百万元，预计2025-2027年分别为8,063.00百万元、8,508.00百万元、8,940.00百万元。 - **归母净利润**：2023年为-3,726.12百万元，预计2025-2027年分别为-2,104.26百万元、-1,934.62百万元、-1,737.11百万元。 - **每股收益（EPS）**：2023年为-2.67元，预计2025-2027年分别为-1.51元、-1.39元、-1.24元。 - **销售毛利率**：2023年为-35.29%，预计2025-2027年分别为0.91%、2.27%、6.63%。 - **市盈率（P/E）**：2023年为-3.02，预计2027年为-6.48。 - **市净率（P/B）**：2023年为1.38，预计2027年为-49.68。 ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - 下游需求不及预期 - 新技术商业化落地进度不及预期 ### 投资评级说明 - 投资评级以报告发布日后的6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 - “增持”评级意味着投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。 ## 总结 维信诺的ViP技术在显示行业具有重大突破，已实现穿戴端的量产出货，并在高世代线的产业化上取得进展。该技术有望提升显示性能并降低生产成本，公司未来盈利前景可期。尽管当前财务状况仍为亏损，但预计亏损幅度将逐步收窄。分析师维持“增持”评级，认为维信诺有望在中长期内构筑技术壁垒，实现技术商业化带来的红利。然而，技术产业化进程及财务影响仍需时间观察，投资者需关注市场竞争、下游需求及技术落地进度等风险因素。