交通运输行业年报回顾：油汇双杀冲击航空业绩，快递增速高位维持，基础设施板块防御属性显著-20190521-长城证券-22页_1mb

交通运输行业2019年投资分析总结

核心内容

本报告为2019年5月21日发布的交通运输行业投资分析报告，主要围绕航空、机场及快递三大子板块展开分析，投资评级为“推荐（维持）”，分析师为罗江南。

主要观点

行业整体表现

• 2018年交通运输板块整体下跌30.17%，跑输沪深300指数4.86个百分点。
• 行业营收同比增长12.92%，达到21095亿元，但净利润同比下降20.79%，至824亿元。
• 利润下滑主要由航空和物流板块拖累，而机场、铁路、公路、港口等基础设施运营类板块表现稳健，展现出防御属性。

航空板块

• 2018年六大航司合计营收4905亿元，同比增长13.07%，但归母净利润同比减少52.1%。
• 客运规模稳健增长，可用座公里和收入客公里分别增长11.5%和11.42%，客座率维持稳定。
• 汇兑损失和燃油成本是影响航空业绩的主要外部因素，2018年人民币兑美元贬值5%，航油价格同比上升28%。
• 2019年外部因素有望边际改善，预计航空板块景气度将回升，运量维持10%左右增长，票价有望上行。

机场板块

• 2018年机场板块收入同比增长13.29%，归母净利润增长2.88%，整体表现稳健。
• 非航业务占比持续提升，成为业绩增长的新动力，尤其是上海机场和深圳机场。
• 非航收入占总营收比例稳步提升，消费属性增强，未来具备长期配置价值。

快递板块

• 2018年快递行业营收6038亿元，同比增长21.80%，扣非净利润92亿元，同比增长14.7%。
• 快递单量增速维持高位，2018年达26.60%，预计2019年仍将保持近25%增速。
• 行业集中度持续提升，CR6、CR8及通达系市占率分别达到72.40%、81.20%及53.90%。
• 通达系快递公司通过优化成本和提升效率，单量增速高于行业平均水平，具备竞争优势。

关键信息

航空板块

• 主要公司：东方航空、南方航空、中国国航、春秋航空。
• EPS：18E分别为0.32、0.42、0.39、1.72元，19E分别为0.57、0.77、0.62、2.48元。
• PE：18E分别为18.59、17.00、21.79、24.10倍，19E分别为10.44、9.27、13.71、16.72倍。
• 趋势：2019年外部因素边际改善，航空行业景气度回升，票价改革与737MAX事件推动运价长期上行。

机场板块

• 主要公司：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港。
• 营收：2018年合计224亿元，同比增长13.29%。
• 非航收入：上海机场非航收入占比达57.4%，深圳机场非航收入增长较快。
• 趋势：非航业务成为主要增长驱动力，估值中枢逐步向消费板块靠拢，具备长期配置价值。

快递板块

• 主要公司：中通、百世、圆通、申通、韵达、顺丰。
• 营业收入：2018年通达系公司增速均高于行业，其中百世增速最高。
• 净利润：通达系公司净利润增速高位维持，顺丰增速低于行业均值。
• 趋势：快递行业集中度持续提升，价格战趋缓，行业成长性依然强劲，未来三年增速预计维持20%以上。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能对整体行业造成压力。
• 人民币汇率贬值风险：对航空公司利润产生负面影响。

图表与数据

• 图表：包含27张图表，涵盖行业表现、营收、净利润、业务量、单价、成本结构等关键指标。
• 数据来源：Wind、贝格数据、长城证券研究所。

投资建议

• 航空板块：景气度回升，建议关注。
• 机场板块：防御属性强，具备长期配置价值。
• 快递板块：成长性突出，建议重点关注通达系及顺丰。

研究员承诺

• 罗江南具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，未因报告内容获得任何报酬。

特别声明

• 报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。

免责声明

• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，长城证券不承担相关责任。

投资评级说明

• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

结论

• 2019年交通运输行业整体表现有望边际改善，航空、机场及快递板块均具备增长潜力。
• 航空板块受益于外部因素改善，有望复苏；机场板块非航业务驱动增长，具备防御属性；快递板块集中度提升，成长性强劲，长期配置价值显著。