20231024-安信证券-安徽合力-600761.SH-三季度业绩符合预期_顺周期逻辑叉车有望率先受益_5页_791kb

安徽合力公司季报分析总结

业绩概况

2023年1-9月，公司实现营收1313亿元，同比增长91.5%；归母净利润987亿元，同比增长4341%。单Q3营收4519亿元，同比增长128%；归母净利润329亿元，同比增长281%，基本符合预期。

经营分析

1. 需求结构：内需逐步企稳，出口保持稳定。内销增速分别为-0.25%、1043%、1438%，出口增速分别为579%、1006%、1365%，内外销均呈现增速提升趋势。
2. 盈利能力：毛利率保持高位，Q3毛利率21.16%，同比提升36个百分点；净利率8.09%，同比提升0.56个百分点。费用率Q3达12.29%，同比提升2.76个百分点，主要因绩效奖金、新品研发及汇兑收益波动。

估值与评级

• 评级：维持“买入-A”，12个月目标价2628元。
• 预测：预计2023-2025年营收分别为1754亿、2035亿、2398亿元；归母净利润分别为135亿、162亿、200亿元。
• 估值：对应PE分别为10倍、8倍、7倍。

下一阶段看点

1. 顺周期逻辑：制造业PMI连续回升，平衡重式叉车作为制造业必需品有望率先受益。
2. 锂电化+国际化：新品持续推出，研发费用占营收比重达4.96%，引领“油转电”趋势。

各指标详情附表（略）