20180816-申万宏源-平安银行-000001.SZ-基本面全方位持续改善_重申首推组合_7页_927kb

报告摘要

平安银行（000001）基本面全方位持续改善，重申首推组合

核心内容

平安银行在2018年上半年表现出色，实现了营业收入和归母净利润的同比增长，同时资产质量显著改善，不良逾期剪刀差修复明显，风险因素对估值的压制有望解除，未来业绩释放空间显著。公司处于消化存量不良包袱的尾声阶段，新增资产质量优质，盈利能力和资产质量指标持续优化。分析师认为，平安银行的零售转型逻辑更加顺畅，发展前景可期，因此重申“买入”评级，并将其列为A股银行组合首选。

主要观点

业绩改善：
- 2018年上半年实现营业收入572亿元，同比增长5.9%；归母净利润134亿元，同比增长6.5%。
- 2018年第二季度净息差季度环比提升2bps，超出市场预期，主要受益于资产结构调整和负债成本压力缓解。
- 净手续费收入同比增长23%，其中银行卡及代理业务增长显著，凸显其零售业务优势。
资产质量修复：
- 截至2018年第二季度，平安银行逾期90天以上/不良指标较年初大幅下降19个百分点至124.3%，不良逾期缺口有望补齐。
- 不良贷款率季度环比持平于1.68%，拨备覆盖率提升至175.8%，拨备实力增强。
- 关注贷款率和逾期贷款率分别下降9bps和34bps，资产质量持续改善。
零售转型进展：
- 零售贷款占比较年初提升4.2个百分点至54%，向着6:4的长期最优投放比例目标继续靠近。
- 零售条线营业收入、PPOP、税前利润占比较年初分别提升11.0、9.8和3.4个百分点，显示零售业务对盈利的贡献显著提升。
盈利预测与估值：
- 预计2018-2020年公司归母净利润分别同比增长7.3%、15.0%和20.4%。
- 当前股价对应2018-2020年0.71X/0.62X/0.54XPB，给予目标估值18年1.2XPB。