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平安银行（000001.SZ）2018年半年报总结

核心内容概述

平安银行2018年半年报显示，公司持续推进零售转型，资产质量有所改善，业绩表现趋于稳定，但部分业务仍面临一定压力。

主要观点

• 业绩表现稳定：2018年H1公司营收同比增长5.86%，归母净利润同比增长6.52%，虽净利息收入增长放缓，但手续费净收入增长显著，达到13.91%。
• 零售转型成效显著：零售业务贡献持续提升，银行卡业务手续费收入同比增长80.14%，推动非息收入增长。
• 资产结构优化：公司积极调整资产结构，压缩同业资产和非标资产配置，加大信贷投放，生息资产总额环比增长1.78%，贷款余额增长4%。
• 净息差与利差回升：净息差环比上升1bp至2.26%，净利差上升1bp至2.06%，主要得益于个贷业务占比提升。
• 资产质量改善：不良贷款生成率下降，不良贷款率维持在1.68%，拨备覆盖率提升至175.81%，不良资产清收效果明显，收回总额同比增长180%。
• 存款结构变化：存款增速回升，但活期存款占比下降，反映存款竞争压力较大。

关键信息

财务数据概览

• 营收：2018H1为572.41亿元，同比增长5.86%。
• 归母净利润：2018H1为113.85亿元，同比增长6.52%。
• PPOP（净息差）：-1.02%，环比改善。
• 不良贷款余额：309.92亿元，环比增长12.04亿元。
• 不良贷款率：1.68%，环比持平。
• 拨备覆盖率：175.81%，环比上升3.16bps。
• 净手续费收入增速：13.91%，显著高于净利息收入增速。
• 净非息收入/营业收入：31.51%，持续提升。

资产与负债结构

• 生息资产总额：32126.79亿元，环比增长1.78%。
• 贷款余额：18486.93亿元，环比增长4%。
• 同业资产：2554.53亿元，环比压降7%。
• 吸收存款余额：20792.78亿元，同比增长8.73%。
• 同业负债占比：25.11%，较2017A下降42bps。
• 净息差（NIM）：2.26%，环比上升1bp。
• 净利差（Spread）：2.06%，环比上升1bp。

预测与估值

• 2018/2019年归母净利润增速：预计分别为5.12%和7.67%。
• EPS（每股收益）：预计2018年为1.37元，2019年为1.48元。
• PE（市盈率）：当前为6.42X，预计2019年为5.95X。
• PB（市净率）：当前为0.67X，预计2019年为0.61X。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

1. 区域经济下行风险。
2. 经济增长超预期下滑。
3. 资产质量大幅恶化。
4. 政策调控力度超预期。

公司评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

研究团队

• 首席分析师：倪军、屈俊。
• 联系人：王先爽、万思华。

联系方式

• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 电话：0755-88286915

附注

• 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心。
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