20180816-天风证券-平安银行-000001.SZ-业绩弹性增强_市场利率大降显著利好_5页_543kb

平安银行（000001）总结

核心内容

平安银行在2018年上半年公布了其财务报告，显示其业绩表现有所改善，市场利率下降对其盈利能力形成显著利好。整体来看，平安银行在盈利、资产质量、零售转型等方面均取得积极进展。

主要观点

• 业绩弹性增强：1H18净利润同比增长6.5%，较2017年的2.6%大幅提升，显示出更强的盈利弹性。若剔除IFRS9对拨备的一次性影响，实际净利润增速可达24.6%。
• 净息差企稳回升：2Q18净息差为2.27%，环比上升2BP，表明息差已出现拐点。随着市场利率下降，负债成本率有望下降至2016年的2.1%左右，从而进一步提升净息差。
• 资产质量持续改善：不良贷款率降至1.68%，关注贷款率和逾期贷款率分别下降至3.41%和3.19%。不良净生成率下降26BP至2.65%，资产质量呈现积极趋势。
• 零售转型成效显著：零售贷款余额增长至9989亿元，占比提升至54%；零售营收增长35%至293亿元。信用卡业务表现亮眼，流通卡量增长19.4%，贷款余额增长27%，交易额增长90%至1.2万亿元。
• 盈利预测上调：公司18/19年盈利增速预测由8.3%/18.7%上调至9.5%/21.8%。目标价由19元/股下调至16.65元/股，对应1.3倍18PB，维持买入评级。

关键信息

财务数据

估值与财务指标

利率与盈利分析

资产与负债结构

风险提示

• 经济下行风险：若经济超预期下行，可能导致资产质量显著恶化。
• 市场利率风险：若市场利率大幅上升，可能对净息差产生负面影响。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：16.65元/股（对应1.3倍18PB）
• 预期收益：未来6个月内预期股价相对收益20%以上

零售转型亮点

• 零售贷款增长：1H18零售贷款同比增长17.7%，占比提升至54%。
• 信用卡业务增长：信用卡流通卡量达4,576.96万张，同比增长19.4%；信用卡贷款余额增长27%至3857亿元；信用卡交易额增长90%至1.2万亿元。

总结

平安银行在2018年上半年表现出强劲的盈利增长和资产质量改善，受益于市场利率下降带来的净息差提升。零售转型成效显著，信用卡业务表现尤为突出。公司未来盈利预测上调，目标价下调，但维持买入评级。整体来看，平安银行作为智能化零售银行的龙头，具备良好的增长潜力和投资价值。